Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 17,17
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 16,61
Potansiyel Getiri %-3
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %23,9 artışla 1.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %51,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %7,3 düşüşle 183.5 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.316 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 470 baz puan düşüşle %13,9 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %48,23 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %104,7 artışla 133.3 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %45,3 düşüşle 524 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç21’de 1.316 mn TL satış geliri (Gedik: 1.412 mn TL), 183 mn TL FAVÖK (Gedik: 236 mn TL) ve 133 mn TL net kar (Gedik: 66 mn TL) açıklamıştır. Düşük finansal giderler ve efektif vergi oranı net karı desteklerken, hammadde fiyatlarındaki yükseliş operasyonel kar üzerinde negatif etki yaratmıştır. Şirketin satış gelirleri yıllık bazda artarken, çeyreklik olarak azalmıştır. 1Ç20’de %97 olan kapasite kullanım oranı 1Ç21’de %87’ye gerilerken, ürün fiyatlarındaki önemli ölçüdeki artış yıllık bazda satış gelirindeki artışı desteklemiştir. Akrilik elyaf fiyatı 2020 yılında ton başına yıllık ortalama fiyatı 1,75 bin dolar olurken, hammadde fiyatlarındaki dalgalanmalar sonucunda 1Ç21’de yaklaşık %89 artarak 3,3 bin dolara yükselmiştir. Ürün fiyatlarındaki artışa rağmen hammadde fiyatlarındaki artış sonucunda şirketin FAVÖK’ü hem yıllık hem çeyreklik bazda gerilemiştir. Hammadde fiyatlarındaki artış sonrasında FAVÖK marjı da yıllık ve çeyreklik olarak daralmıştır. Önceki çeyrekte 0,7 milyon TL olan Dow Aksa’nın karından gelen katkı, bu çeyrekte 9 milyon TL olmuştur. Faiz oranlarındaki artışa rağmen, 1Ç20’de 94,2 milyon TL olan net finansal giderler 1Ç21’de 9,9 milyon TL olarak net karı desteklemiştir. Ayrıca 1Ç20’de %21 olan efektif vergi oranı 1Ç21’de %1,7’ye gerileyerek net kar üzerinde olumlu katkı sağlamıştır. Böylelikle şirketin net karı yıllık %105 artış kaydetmiştir. Şirket 2021 yılına ilişkin beklentilerini açıklamıştır. Buna göre; satış gelirlerinin 850-950 milyon dolar olması ve %85 -95 arası kapasite kullanım oranı beklenmektedir. Beklenen gelir rakamı, 920 milyon dolar olan satış beklentimize paraleldir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 5,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
