Alarko Holding Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Alarko Holding için 12 aylık hedef fiyatımızı 6.85TL (önceki 7.06TL) seviyesine inidiriyoruz.
Alarko Holding için 12 aylık hedef fiyatımızı 6.85TL
(önceki 7.06TL) seviyesine inidiriyoruz. Çanakkale
Karabiga’da ithal kömüre dayalı, 1.320MW toplam kurulu
güce sahip enerji santralinin faaliyetinin 1.5 yıllık bir
gecikmeyle (2018 yılı ortası) karşılaşması hedef fiyat
revizyonumuzun arkasındaki etken. Bununla birlikte
Alarko Konut’u (Alarko Deyaar) 40 milyon dolar net aktif
değer ile değerlememize dahil ediyoruz. Diğer taraftan
Kazahmys – Alarko görüşmelerinde sona yaklaşılmasıyla
taahhüt gelir tahminimizi 250 milyon dolardan 350 milyon
dolara yükseltiyoruz. Bu paralelde şirket için net kar
tahminimizde de yukarı yönlü revizyona gittik. 2014 net
kar tahminimizi 70 milyon TL’den 85 milyon TL seviyesine
yükseltiyoruz.
Karabiga projesinin başlangıcında gecikme. Son
haberlere göre Mahkeme, Karabiga Termik Santralı kül
depolama alanının ÇED olumlu raporunu durdurma
kararı verdi. Şirket’in, son dönemde alınan revize ÇED
raporuyla yasal gereklilikleri yerine getirdiği savıyla kararı
temyize götürmesi bekleniyor. Karabiga projesi Alarko –
Cengiz ortaklığı (%50‐%50) ile 1.320MW toplam kurulu
güce sahip olacak ve yatırım maliyeti 1 milyar 200 milyon
dolar seviyesinde bulunuyor. Projenin finansmanının %25
özsermaye, %75 borçlanmayla sağlanması öngörülüyor.
Proje ile ilgili ilk sendikasyon 200 milyon dolar olarak
2Ç13’te sağlanmıştı. Geri kalan 660 milyon dolarlık
kredinin 2014 yılında sağlanması hedefleniyor.Projenin ilk
fazı (hafriyat) halen devam etmektedir. Ekipman
siparişinin 2Ç14’te verilmesi beklenirken, projenin 2018
ortalarında tamamen operasyonel olacağını tahmin
ediyoruz.
Potansiyel projeler iş hacmini destekleyecek. Şirketin
birikmiş iş hacmi 530 milyon dolar seviyesinde
bulunuyor. Alarko, toplam değeri 5.5 milyar dolar olan
ve 9 fazdan oluşan Umman demiryolu inşaatı projesine
teklif vermeyi planlıyor. Şirketin, projenin ilk fazı için
(yaklaşık 600 milyon dolar) %50‐%50 ortaklıkla teklif
vermesi beklenirken, ihalenin 2Y14’te tamamlanması
öngörülüyor. Alarko, Kuveyt’te 178 milyon dolarlık
utility plant center projesi için de ön yeterlilik almayı
başardı. Bu ihalenin de 2014 yılında tamamlanması
bekleniyor.
Riskler. Beklenmeyen gecikmeler veya müteahhitlik
segmentindeki maliyet artışları, yeni projelerdeki
aksamalar, enerji segmenti kaynaklı zayıf marjlar
Holding için risk oluşturmaktadır.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
