Alarko Holding Hisse Önerisi – Ak Yatırım
12 Ay Hedef Fiyat (TL/US$) 8.14 / 4.24
Alarko Holding için 12 aylık hedef fiyatımız 8.14TL (önceki 6.40TL) seviyesine yükseltiyoruz. Hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” notumuzu koruyoruz. Değerlememize göre yeni 12 aylık hedef fiyat seviyesi %41 yukarı potansiyele işaret ediyor. Çanakkale Karabiga’da ithal kömüre dayalı, 1.300MW toplam kurulu güce sahip enerji santralini değerlemize dahil etmemiz hedef fiyat revizyonumuzun arkasındaki ana etken. Yerel bankalardan ilk aşamada 200 milyon dolar kredi sağlandı ve santral inşaatında hafriyat çalışmaları başladı. Toplam planlanan yatırım maliyeti 1 milyar 300 milyon dolar olan projenin 2016 sonuna kadar tamamlanması bekleniyor. Projenin finansmanının %25 özsermaye, %75 borçlanmayla sağlanması öngörülüyor.
Borçlanma miktarının kalan kısmının 2013 Eylül ayına kadar tamamlanması hedeflenirken, kalan kısmın Çin Kalkınma Bankası’ndan ve/veya yerel finansmanla tamamlanması hedefleniyor. Alarko Holding hali hazırda Karabiga projesinin %50’sine sahip bulunmaktadır. Muhafazakar bir tahminle toplam yatırım tutarının, yönetimin tahmini olan 1.3milyar doların %10 üzerinde olabileceğini hesaplıyoruz. Elektrik fiyatı için kullandığımız kWh başına 9 cent seviyesi ortalama son altı yıllık DUY (spot piyasa) tarifesi seviyesinde bulunurken, ithal kömürfiyatını ton başına 110 dolar alıyor ve %70 kapasite kullanımı öngörüyoruz.
Diğer değişkenler sabit tutulduğunda, Alarko Holding değerlememiz için yatırım maliyetinde her %10’luk azalma %4,4’lük bir artış, elektrik tarifesinde her %10’luk yukarı yönlü sapma %29,2 artış, kömür fiyatında her %10’luk düşüş %13,4 azalma ve kapasite kullanımında her 10 puanlık artış %10,8 artış sağlamaktadır.
– Potansiyel projeler iş hacmini destekleyecek. Şirketin birikmiş iş hacmi 1 milyar 359 milyon dolar seviyesinde bulunuyor. Bu iş hacmine 2013 yılında dahil olabilecek üç proje bulunuyor. İlk olarak Kazakistan’da 120 milyon dolar büyüklüğündeki Bozshakol bakır tesisi ek inşaatı. Şirket son dönemde bu projenin 40 milyon dolarlık kısmını elde ederken, kalan kısmın önümüzdeki aylarda tamamlanması bekleniyor. Buna ek olarak Taldykol kanalizasyon projesi (150 milyon dolar) ve yine Kazakistan’da yer alan otoyol projesi (100 milyon dolar) potansiyel projeler arasında yer almakta olup, olumlu haber akışında hisseye kısa vadeli hareket getirebilecek projeler arasında sayılabilir. Alarko’nun 2013 ve 2014 yılında toplam büyüklüğü 475 milyon dolara ulaşabilecek yeni projelerle müteahhitlik gelirini 2013 yılında 350 milyon dolara, 2015 yılında 550 milyon dolara ulaştıracağını tahmin ediyoruz. Bu tahminimiz değerlememiz içerisinde yer alıyor.
– Riskler. Beklenmeyen gecikmeler veya müteahhitlik segmentindeki maliyet artışları, iş hacmine katkı yapacak yeni projelerdeki aksamalar, enerji segmenti kaynaklı zayıf marjlar Holding için risk oluşturmaktadır.
Teknik Analiz: Hissede 5,95 – 6,0 bandı güçlü direnç. Bu banda yaklaşıldıkça satışlar ağırlık kazanıyor. Şu an için teknik görünümde bir miktar zayıflama söz konusu olsa da 5,60/50 bandı korunduğu sürece teknik görünümde kuvevtli bir bozulma beklenmemeli. Bu seviye altına yaşanacak sarkmalarda sırasıyla 5,35 ve 5,10 destekleri gündeme gelebilecektir. Yukarı hareketin yeniden kuvvetlenebilmesi için ise en azından 5,90 seviyesinin aşılması gerekli.
Raporun tamamı için tıklayın.
Ak Yatırım Şirket Raporları
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
