Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 112.70
Hedef Fiyat (TL) 162.00
Getiri Potansiyeli (%) 43.7%
Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumsuz
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Alarko Holding 1Ç24’te 1.275 milyon TL net zarar (Deniz Yatırım: 1.642 milyon TL net kar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 589 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, geçen yılın aynı döneminin aksine net zarar kaydedildi. Zayıf finansallar dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket’in konsolide satış geliri 1Ç24’te yıllık bazda %30 azalarak 1.644 milyon TL olarak gerçekleşti. Konsolide satış gelirlerinin gerilemesinde sanayi ve ticaret ile taahhüt ve iş geliştirme segmentlerindeki daralma etkili oldu.
Kombine satış geliri ise özellikle enerji segmentindeki düşüşle yıllık %37 azalışla 7.205 milyon TL oldu.
■ Enerji üretim segmentinde ciroda yaşanan düşüşün ana nedeni hem termik santral hem de yenilenebilir varlıkların üretimi artmış olmasına rağmen spot elektrik fiyatlarının düşük seyretmesidir. Ek olarak, elektrik dağıtım segmentinde daha düşük tarifeler de büyümeyi sınırladı.
■ Alarko Holding’in toplam elektrik üretimi 1Ç24’te yıllık bazda %9 oranında artmıştır. Özellikle Cenal Karabiga tesisinde üretimde önemli bir artış yaşanırken, tüm mevcut hidroelektrik santralleri, yıl boyunca etkili olan yağışların etkisiyle geçen yıla kıyasla daha güçlü üretim gerçekleştirdi. Türkiye’de toplam üretilen elektrik ise 1Ç24’te yıllık %6’lık artış kaydetmiştir.
■ Şirket 1Ç24’te 1.275 milyon TL net zarar kaydetti. Artan net finansman gideri ve zarara dönen özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar net zararda etkili oldu. 1Ç23’te 1.018 milyon TL seviyesinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kar kaydedilirken, 1Ç24’te 928 milyon TL zarar yazıldı.
■ Şirket, 1Ç24’te 667 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelir (1Ç23: 195 milyon TL net gelir) ve 547 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç23: 57 milyon TL net gider) kaydetti. Ayrıca, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 589 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansalları çerçevesinde Alarko Holding için 12-aylık hedef fiyatımızı 173,33 TL’den 162,00 TL’ye indirmemize karşılık önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Diğer yandan, ALARK’ı 13 Eylül 2022 tarihinden bu yana Model Portföyümüzde taşıdığımızı hatırlatmak isteriz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %11 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,6x F/K ve 1,1x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
