Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Fiyat (TL) 3.96
Hedef Fiyat (TL) 6.34
Yükseliş Potansiyeli %60
Hisseyi neden beğeniyoruz?
Albaraka’nın karlılığı, yüksek kredi getirileri, bireysel ve ticari kredilere yönelik seçici büyüme yönelimi ve güçlü takipteki krediler karşılıkları ile iyi yönetilen varlık kalitesiyle desteklenmektedir. Albaraka, potansiyel riskler için Eylül 2023 itibariyle 2,8 milyar TL serbest karşılık tamponuna sahiptir ve bu tutar 2023 yıl sonuna kadar 3,5 milyar TL’ye ulaşabilir. Buna ek olarak, Albaraka geçen yıl ortak gayrimenkul projelerinden 860mn TL yeniden değerleme kazancı elde etti ve bu rakam bize göre 2023 yılında 2 milyar TL olarak gerçekleşebilir. Tüm bunları yansıtarak, Albaraka’nın 24T net karının yıllık %28, 2023 için ise yıllık %131 büyümesini öngörüyoruz. Önümüzdeki iki yıl için özkaynak karlılığının %30 gibi yüksek bir seviyede olmasını beklerken, Albaraka için uzun vadede (2023-30T) %27 özkaynak karlılığı öngörüyoruz.
Albaraka’nın provizyon öncesi gelirleri, iyileşen komisyon üretimi, daha iyi maliyet ve varlık kalitesi yönetimi sayesinde önümüzdeki iki yıl boyunca ortalama %19 artabilir. Aktif insan kaynakları yönetimi ile maliyetleri kontrol altına alma ve şube ağını kullanarak gelirleri artırma çabaları sayesinde net komisyonların 2023 yılında faaliyet giderlerinin %56’sını, 2024 yılında ise %74’ünü karşılayacağını öngörüyoruz.
Katalistler
Ocak 2024 aylık bankacılık verileri hisse için önemli bir katalisttir.
Riskler
Beklenenden daha düşük GSYİH büyümesi, fonlama maliyetlerindeki ani yükselişler ve TL’de hızlı değer kaybı değerlememiz için aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. 10Y tahvil getirilerindeki potansiyel düşüş (risksiz oran) ve daha iyi makro ortam yukarı yönlü risklerdir.
Değerleme
Albaraka, 24T F/DD 0,6x ve 2,5x F/K ile cazip bir şekilde işlem görürken, 24T %27 sermaye getirisi hesaplamaktayız. Serbest karşılıklardan arındırıldığında, 24T F/K’nın 1,4x gibi düşük bir seviyeye gerileyeceğini gözlemlemekteyiz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Oyak Yatırım 2024 Strateji Raporu
Kaynak: Oyak Yatırım
