Tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY4.70 (önceki TRY5.30)
Son kapanış, TL/hisse 2.87
Yukarı potansiyel %64
Yatırım teması: 2019 yılında doğalgaz tarifelerine yapılan zamlara rağmen Anadolu Cam katma değeri yüksek ürün artışı, başarılı fiyatlama ve maliyet yönetimi sayesinde karlılığını artırmayı başarmıştı. 2020 yılında ise Türkiye’de toparlayan talep, güçlü ihracat hacmi ve Rusya’da artan talep nedeniyle daha önce kapatılan bir kapasitenin bir kısmının yeniden devreye girmesiyle operasyonel performansın iyileşmeye devam etmesini öngörüyoruz. Eklemek gerekir ki, yakın zamanda, ana ortak Şişe Cam’ın Covid-19’a rağmen grup şirketlerinin operasyonlarının etkilenmeden üretime devam ettiğini belirtmesi, güçlü 1Ç’den sonra 2Ç için de umut vericidir. Anadolu Cam için olumlu görüşümüze bir diğer katkı da geçtiğimiz yıl tamamlanan yatırım döngüsü sayesinde önümüzdeki 2-3 yıllık dönemde önemli bir yatırım harcaması ihtiyacının olmamasından gelmektedir.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler: Petrol fiyatları sene başında bu yana ciddi bir değer kaybına uğradı. Bu da doğal gaz tarifelerinde bir indirim gelmesi ihtimalini artırmaktadır. Bu yönde oluşacak bir gelişmenin, maliyetlerinin %15’i doğal gaz olan Anadolu Cam’ın karlılığına olumlu etki yapacağını öngörüyoruz. Anadolu Cam, Denizli Cam, Paşabahçe, Soda Sanayi ve Trakya Cam’ı kapsayan tüm faaliyetlerin Şişe Cam çatısı altına alınmasını öngören birleşme planı ile ilgili olan bağımsız değerleme raporu ve hisse değişim rasyolarının açıklanması, Anadolu Cam için yakın vadede katalizör görevi görebilir.
Değerleme: Anadolu Cam 4.2 2020T FD/FAVÖK ile benzer grup ortalamasının %50 altında işlem görmektedir. Hedef fiyatımız olan 4.70 TL/hisse %64 yukarı potansiyel sunmaktadır. Hedef fiyatımızdaki aşağı yönlü revizyon, yurt dışı benzerlerinin son değerlememizde kullandığımız ortalamaların altına gelmesinden kaynaklanmaktadır.
