Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 55,70
Hedef Fiyat(TL/hisse) 75,00
Potansiyel Getiri %35
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %104,8 artışla 22.4 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %130,4 artışla 90.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %55,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %102,2 artışla 3 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %154,5 artışla 16.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 922 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 17 baz puan düşüşle %13,2 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 172 baz puan artışla %18,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %97,43 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 198.4 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2022 yılında bir önceki yıla göre net kar %221,0 artışla 3.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %16,9 artışla 13 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 22.432 mn TL satış geliri (kons: 21.756 mn TL-Gedik: 21.211 mn TL), 2.951 mn TL FAVÖK (kons: 3.221 mn TL-Gedik: 3.298 mn TL) ve 53 mn TL net kar (kons: 0,5 mn TL-Gedik: -142 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide satış gelirleri konsensüs beklentilerin hafif üzerinde yıllık %104,8 artışla (çeyreklik -%24,6 mevsimsellikten dolayı) 22,4 milyar TL olmuştur. 4Ç22’de toplam satış hacmi yıllık %2,3 düşüşle (-%4,1 organik) 23,3 mhl olarak gerçekleşmiştir. Toplam bira operasyonları gelirleri yıllık %79,6 artışla 9,8 milyar TL olurken, Ukrayna’daki tesiste üretim ekim ayında sınırlı kalmıştır. Toplam bira segmenti satış hacmi yıllık %18 azalan Ukrayna düzeltmesi yapıldıktan sonra bile (-%11 Ukrayna hariç) yatay kalmıştır. Organik satış hacmi çeyreklik %4,1 azalmıştır (Bira: -%11 (Ukrayna hariç); Coca Cola: +%6,8). Güçlü fiyat artışları ve olumlu marjlar sonrası FAVÖK yıllık %102,2 artış (çeyreklik: -%55,6) göstermiştir. FAVÖK marjı ise çeyreklik 17bp’lık düşüşle %13,2 olmuştur. Marjlar üç aylık beklentilerin biraz altında olsa da, zorlu çalışma ortamı göz önüne alındığında bunun iyi bir performans olduğuna inanıyoruz. Fiyat artışları ve riskten korunma araçları sayesinde marjların olumlu olduğunu düşünüyoruz. Net kar finansal riskten korunma maliyetleri de dahil olmak üzere önceki çeyreklere benzer kalmış, mevsimsellik kaynaklı düşüktür. Şirket 2023 yılına ilişkin beklentilerini açıklamıştır. Konsolide satış hacminin düşük-orta tek haneli oranda büyümesi, konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak düşük otuzlu yüzdelerde artması, FAVÖK marjının 100-200 puan civarında daralması ve yatırım harcamaları/satış gelirlerine oranı konsolide bazda yüksek tek haneli beklenmektedir. Hisse 2023 yılı beklentilerimize göre yaklaşık 5,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Hisse son 6 ayda BIST-100 Endeksi’nin %15 altında performans sergilemiş olup, olumsuzlukların fiyatlandığını ancak hissenin katalizöre ihtiyacı olduğunu düşünüyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
