Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 31,20
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 33,50
Potansiyel Getiri %7
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %123,5 artışla 13.8 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %39,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 210,6 artışla 2 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 148 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 414 baz puan artışla %14,8 olmuştur. Net zararı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %33,48 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 295.2 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,3 artışla 13.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç22’de 13.769 mn TL satış geliri (kons: 12.604 mn TL-Gedik: 12.601 mn TL), 2.037 mn TL FAVÖK (kons: 1.845 mn TL-Gedik: 1.791 mn TL) ve 132 mn TL net zarar (kons: -182 mn TL-Gedik: -192 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide satış gelirleri konsensüs beklentilerin hafif üzerinde yıllık % 123,5, çeyreklik %25,6 artışla 13,8 milyar TL olmuştur. 1Ç22’de toplam satış hacmi yıllık %14,2 yükselişle 26,5 mhl olarak gerçekleşmiştir. Toplam bira operasyonları gelirleri yıllık %111,6 artışla 5,1 milyar TL olurken, toplam bira segmenti satış hacmi yıllık %5,4 yükseliş (çeyreklik: -%11) (Türkiye: +% 16,7; uluslararası: +%4,2) göstermiştir. Alkolsüz içecekler segmenti (CCİ) satış hacimleri yıllık %18,2, satış gelirleri ise %132 büyüme kaydetmiştir. 24 Şubat’tan bu yana Ukrayna’daki üretim faaliyetleri durmuş olup, yine de büyüme şimdiye kadar orta tek haneli rakamlarda devam etmiştir. Güçlü satış gelirleri büyümesi ve daha olumlu marjlar sonrası FAVÖK yıllık %210 artış (çeyreklik: +%39,5) göstermiştir. FAVÖK marjı ise 414bp’lık genişleme kaydetmiştir. Şirket, döviz kayıpları nedeniyle beklentilere paralel şekilde net zarar açıklamıştır. Bira segmentinde mevsimsellikle -105 milyon serbest nakit akışı yaratılması, -1.1 milyar TL tedarik risklerinden ve fiyatlardan kaçınmak için ek hammadde stoğu için Coca Cola işinden serbest nakit akışı ve TL’deki değer kaybı sonrası şirketin net borcu önemli ölçüde yükseliş göstermiştir. Şirket 2022 yılına ilişkin hacim beklentisi dışında tüm beklentilerini korumaktadır. Konsolide satış hacminin düşük tek haneli oranda (bira: düşük-tek haneli oranda daralması; meşrubat: yüksek tek hane ile düşük çift hane aralığında büyümesi), konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak orta otuzlu yüzdelerde artması (bira: orta yüzdelerde artması; meşrubat: orta 40’lı yüzdelerde artması), konsolide FAVÖK marjının 100 baz puan civarında daralması (bira&meşrubat benzer) öngörülmektedir. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 5,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
