Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 38,40
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 50,00
Potansiyel Getiri %30
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %78,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %136,2 artışla 24.5 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %131,5 artışla 38.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %133,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %137,1 artışla 4.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %155,1 artışla 6.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 461 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 7 baz puan artışla %19,4 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 165 baz puan artışla %17,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 1. çeyrekte 132 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 1.4 milyar TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %243,5 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %82,2 artışla 1.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,2 düşüşle 12.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 24.536 mn TL satış geliri (kons: 23.580 mn TL-Gedik: 22.720 mn TL), 4.761 mn TL FAVÖK (kons: 4.552 mn TL-Gedik: 4.328 mn TL) ve 1.426 mn TL net kar (kons: 924 mn TL-Gedik: 801 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide satış gelirleri konsensüs beklentilerin hafif üzerinde yıllık %136,2, çeyreklik %78,6 artışla 24,5 milyar TL olmuştur. 2Ç22’de toplam satış hacmi yıllık %12,9 yükselişle (%6,4 organik) 37,5 mhl olarak gerçekleşmiştir. Toplam bira operasyonları gelirleri yıllık %115,6 artışla 9,8 milyar TL olurken, toplam bira segmenti satış hacmi yıllık %12,2 azalış (%0,2 Ukrayna hariç) göstermiştir. Alkolsüz içecekler segmenti (CCİ) satış hacimleri yıllık %25,1, satış gelirleri ise %152,3 büyüme kaydetmiştir. 24 Şubat’tan bu yana Ukrayna’daki üretim faaliyetleri (3 fabrika) durmuş olup, şirket güvenlik ve emniyet değerlendirmesine bağlı olarak, fabrikalardan birinin 4Ç22’de üretime başlayabileceğini açıklamıştır. Üretim başlayana kadar satış ve dağıtım ithal ürünlerle desteklenecektir. Güçlü satış gelirleri büyümesi ve daha olumlu marjlar sonrası FAVÖK yıllık %137,1 artış (çeyreklik: +% 133,7) göstermiştir. FAVÖK marjı ise yıllık 7bp, çeyreklik 461bp’lık genişleme kaydetmiştir. FAVÖK’teki artış ve işletme sermayesi tarafından yönlendirilen daha güçlü döviz kazançları sayesinde net karını önemli ölçüde arttırmıştır. Görünen o ki, şirket Ukrayna operasyonlarının negatif etkisini, fiyatları daha fazla yükselerek telafi etmiştir. Bu durum, 2Y22’de devam etmesi muhtemel hacimleri düşürücü etki yapmıştır. Ancak marjların makul seviyelerde devam etmesi beklenmektedir. Şirket 2022 yılına ait bazı beklentilerini revize etmiştir. Konsolide satış hacmi beklentisi korunmuştur. Konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak orta otuzlu yüzdelerde artması (önceki: düşük-otuzlu yüzde), konsolide FAVÖK marjının yatay kalması (önceki: 100bp civarında daralması öngörülmektedir. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 3,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
