Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 46,78
Hedef Fiyat(TL/hisse) 58,00
Potansiyel Getiri %24
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %152,5 artışla 29.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %140,3 artışla 68.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %39,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 186,8 artışla 6.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %169,9 artışla 13.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 298 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 267 baz puan artışla %22,4 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 217 baz puan artışla %19,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %45,99 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %274,1 artışla 2.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %166,5 artışla 3.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,6 düşüşle 11.1 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 29.767 mn TL satış geliri (kons: 29.727 mn TL / Gedik: 30.000 mn TL), 6.662 mn TL FAVÖK (kons: 6.027 mn TL / Gedik: 6.300 mn TL) ve 2.082 mn TL net kar (kons: 1.328 mn TL / Gedik: 1.250 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide satış gelirleri konsensüs beklentilere paralel yıllık %152,5, çeyreklik %21,3 artışla 29,7 milyar TL olmuştur. 3Ç22’de toplam satış hacmi yıllık %1,2 yükselişle (-%6,0 organik) 36,2 mhl olarak gerçekleşmiştir. Toplam bira operasyonları gelirleri yıllık %147,4 artışla 12,4 milyar TL olurken, toplam bira segmenti satış hacmi Ukrayna düzeltmesi yapıldıktan sonra yıllık %12,2 azalış (-%0,1 Ukrayna hariç) göstermiştir. Alkolsüz içecekler segmenti (CCİ) satış hacimleri yıllık %7,1, satış gelirleri ise %156,3 büyüme kaydetmiştir. 24 Şubat’tan bu yana Ukrayna’daki üretim faaliyetleri (3 fabrika) durmuş olup, şirket fabrikalardan birinin 4Ç22’de üretime başlayabileceğini açıklamıştı. Ancak konuya ilişkin yeni bir açıklama yapılmamıştır. Güçlü satış gelirleri büyümesi ve daha olumlu marjlar sonrası FAVÖK yıllık %186,8 artış (çeyreklik: +% 39,9) göstermiştir. FAVÖK marjı ise yıllık 267bp, çeyreklik 298bp’lık genişlemeyle %22,4 olmuştur. Beklentilerin üzerinde gelen marjlar, operasyonel performansın beklentileri aşmasının ana nedenidir. Bunun nedeni fiyat artışları ve zamanında yapılan riskten korunma işlemleri gibi görünmektedir. Beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK rakamı sonrası net kar da güçlü açıklanmıştır. Sonuç olarak finansallar güçlü olup, yılın en yüksek sezonunda hacimlerdeki yataylık, artan maliyetlerle yılın son çeyreği için endişe verici gözükmektedir. Şirket 2022 yılına ait bazı beklentilerini revize etmiştir. Konsolide satış hacminin düşük-orta tek haneli oranda büyümesi (önceki: düşük-tek haneli oranda büyüme), konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak düşük-kırklı yüzdelerde artması (önceki: orta-otuzlu yüzdelerde büyüme) ve FAVÖK marjının 2021 yılına göre yatay kalması ya da 100bp artması (önceki: yatay) beklenmektedir. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 5,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
