Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 82,05
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 80,00
Potansiyel Getiri %-2
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %57,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %114,1 artışla 43.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %100,9 artışla 71.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %101,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %133,5 artışla 6.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %132,6 artışla 10 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 335 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 112 baz puan artışla %15,3 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 191 baz puan artışla %14,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 1. çeyrekte 39.3 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 1.6 milyar TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %683,3 artışla 1.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %71,4 artışla 1.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,7 düşüşle 19.9 milyar TL olmuştur.
Sonuç: AG Holding 2Ç22’de 1.152 mn TL net kar (yıllık: +%683) açıklamıştır. Bira operasyonları satış hacminin nispeten zayıf görünümüne karşın, alkolsüz içecekler, gıda perakende ve otomotiv segmentleri güçlü operasyonel rakamlar sağlamıştır. Enerji/sanayi segmentleri performansı da zayıf kalmıştır. 2Ç21’de 198 milyon TL olan tek seferlik gelirler hariç net kar, 2Ç22’de 626 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Düzeltilmiş konsolide FAVÖK 7.027 milyon TL ve %16,1 FAVÖK marjı (2Ç21: 2.951 mn TL; %14,5 marj) olmuştur. Holding, 1Y22’de grup şirketlerinin elden çıkarılmasından ve diğer tek seferlik etkilerden, tek seferlik net kar katkısı sağlamıştır (McDonald’s satışı: 923 mn TL; bira operasyonlarında değer düşüklüğü kayıpları: 172 mn TL). 1Y22 itibariyle, alkolsüz içecekler gelirleri yıllık %144 artış (2Ç22: %25 birim büyüme ile +%152), bira gelirleri %114 yükseliş (2Ç22: %12 birim düşüş ile +%116) ve Migros gelirleri %75 büyüme (2Ç22: +%90) sergilemiştir. Yiyecek & içecek sektörü dışında; otomobil segmenti gelirleri yıllık bazda %79 artış kaydetmiştir (2Ç22: %42 hacim büyümesiyle +%112). Diğer taraftan enerji endüstri segmenti yıllık %8’lik gelir artışı ile zayıf bir performans göstermiştir (2Ç22: +%15). Migros’un satış gelirlerindeki katkısı %41, FAVÖK’teki katkısı %26 olmuştur. 1Y21’de %32,7 olan uluslararası satışların payının 1Y22’de %38,4’e yükselmesine karşın, yurtiçi operasyonlardan daha iyi karlılık nedeniyle 1Y21’de %42,9 olan Türkiye FAVÖK payı, %45,5’e yükselmiştir. Grup şirketlerin satışından sağlanan nakit ve ilgili segmentlerindeki güçlü operasyonel görünüm sonrası şirketin konsolide net borcu 19,9 milyar TL’ye (Net Borç/FAVÖK: 1,9x) gerilemiştir. Bu oran CCİ Özbekistan’ın satın alınması hariç tutulduğunda 0,9x olacaktı. Hisse net aktif değerine (NAD) göre %25 bandında iskontolu işlem görmektedir. Düzeltmiş NAD iskontosu ise %10 civarındadır. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
