Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 93,50
Hedef Fiyat(TL/hisse) 130,00
Potansiyel Getiri %39
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %123,3 artışla 51.3 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %118,7 artışla 178 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %46,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %102,5 artışla 5 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %139,5 artışla 24.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 725 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 100 baz puan düşüşle %9,8 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 119 baz puan artışla %13,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %70,49 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %387,3 artışla 521.5 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %194,5 artışla 3.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,6 düşüşle 17.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding, 4Ç22’de 521 mn TL net kar (kons: 270 mn TL; yıllık: +%387), 510 milyon TL olan tek seferlik gelirler hariç düzeltilmiş net kar (4Ç21: 111 mn TL) ve 5.623 milyon TL düzeltilmiş konsolide FAVÖK (4Ç21: 2.914 mn TL; kons: 4.999 mn TL; yıllık +%93) açıklamıştır. Bira operasyonları satış hacminin nispeten zayıf görünümüne karşın, alkolsüz içecekler, gıda perakende ve otomotiv segmentleri güçlü operasyonel figürler sağlamıştır. Enerji/sanayi segmentleri performansı yüksek bazdan ötürü, göreceli olarak zayıf büyüme elde etti. Ancak zayıf segmentlerdeki fiyat ayarlamaları kârlılık görünümünü desteklemiştir. 2022’de alkolsüz içecekler segmenti satış gelirleri yıllık %144 (4Ç22: %7 birim artışı ve +%129 ciro artışı), bira segmenti gelirleri %113 (4Ç22: %18 birim düşüşüne karşın +%80 ciro artışı) ve Migros gelirleri %105 yükseliş (4Ç22: +%136) sergilemiştir. Yiyecek & içecek sektörü dışında; otomobil segmenti gelirleri yıllık bazda %132 güçlü artış kaydetmiştir (4Ç21: +%172). Diğer taraftan enerji endüstri segmenti yıllık %40’lık gelir artışı ile zayıf bir performans göstermiştir (4Ç22: +%38). Migros’un satış gelirlerindeki katkısı %42, FAVÖK’teki katkısı %25 olurken, meşrubat tarafının ciro katkısı %30 ve FAVÖK katkısı %40 olmuştur. 2021’de %33,8 olan uluslararası satışların payı döviz hareketleri ve güçlü alkolsüz içecekler yurtdışı operasyonları sonrası 2022’de %36,9’a yükselmiştir. 2021’de %37,3 olan Türkiye dışı FAVÖK payı, bira operasyonlarının güçlü karlılık etkisiyle %44,7’ye yükselmiştir. Yıl içinde grup şirketlerin satışından sağlanan nakit ve ilgili segmentlerdeki güçlü operasyonel görünüm sonrası şirketin konsolide net borcu 17,2 milyar TL’ye (Net Borç/FAVÖK: 0,7x – 2021 yıl sonu: TL18,6 milyar TL) gerilemiştir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
