Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 91,75
Hedef Fiyat(TL/hisse) 130,00
Potansiyel Getiri %42
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %103,2 artışla 56.4 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 102,2 artışla 6.7 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 205 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 6 baz puan düşüşle %11,8 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %26,72 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 1.2 milyon TL net zarar açıklamıştır. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %26,9 artışla 21.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding, 1Ç23’te 661 mn TL net kar (kons: 56.450 mn TL; yıllık: +%27) açıklamıştır. Pakistan’daki makroekonomik dalgalanmaların yanı sıra Türkiye’de meydana gelen depremin olumsuz etkisi dikkate alındığında alkolsüz içecekler operasyonel figürleri olumludur. Satış hacmindeki nispeten zayıf görünüme rağmen, devam eden güçlü fiyatlandırma mekanizması ve faaliyet giderleri disiplini sayesinde bira segmenti figürleri beklentilerden güçlü seyrediyor. Otomobil segmenti operasyonları, ağırlıklı olarak Türkiye’deki güçlü araç talebi ve ihracat sevkiyatlarının desteğiyle güçlü kalmaya devam etmektedir. Enerji&sanayi segmentinin finansal görünümündeki iyileşme, borçluluk oranındaki düşüşün devam etmesine neden olmuştur. 1Ç23’te alkolsüz içecekler segmenti %6 birim bazında büyüme, satış gelirleri yıllık %80 (4Ç22: %7 birim artışı ve +%129 ciro artışı), bira segmenti gelirleri %77 (4Ç22: %18 birim düşüşüne karşın +%80 ciro artışı) ve Migros gelirleri %122 yükseliş (4Ç22: +%136) sergilemiştir. Yiyecek & içecek sektörü dışında; otomobil segmenti gelirleri yıllık bazda %168 güçlü artış kaydetmiştir (4Ç21: +%172). Diğer taraftan enerji endüstri segmenti yıllık %119’luk gelir artışı ile güçlü bir performans göstermiştir (4Ç22: +%38). Migros’un satış gelirlerindeki katkısı %43, FAVÖK’teki katkısı %24 olurken, meşrubat tarafının ciro katkısı %29 ve FAVÖK katkısı %39 olmuştur. 1Ç22’de yaklaşık %37 olan uluslararası satışların payı hızlı tüketim mallarındaki yüksek enflasyona kıyasla TL’nin daha az değer kaybı sonrası 1Ç23’te %32’ye gerilemiştir. 1Ç22’de %34 olan Türkiye dışı FAVÖK payı, bira ve alkolsüz içecekler operasyonlarının güçlü karlılık etkisiyle %50’ye yükselmiştir. Yıl içinde grup şirketlerin satışından sağlanan nakit ve ilgili segmentlerdeki güçlü operasyonel görünüm sonrası şirketin konsolide net borcu 21,8 milyar TL’ye (Net Borç/FAVÖK: 0,8x) yükselmiştir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
