Net Aktif Değerine göre %29 iskonto
Endeks Üstü Getiri
Son Kapanış (TL) 307.00
Mevcut Piyasa Değeri (TLmn) 74,765
12 Aylık Hedef Fiyat (TL/Hisse) 524.50
12 Aylık Hedef Piyasa Değeri (TLmn) 127,734
12 Aylık Getiri Potansiyeli (TL) 71%
Anadolu Grubu Holding’i takip ettiğimiz şirketler listesine “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle ekliyoruz…. AGHOL için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 524,50 TL olarak %71 yükseliş potansiyeli sunuyor. Ayrıca, şirketin iştirakleri için yatırım önerilerimizi belirliyoruz: Anadolu Efes için Endekse Paralel Getiri (TL229.40/hisse hedef değeri); Coca-Cola İçecek (TL81.70/hisse) ve Migros (revize: TL819.20/hisse) için Endeks Üstü Getiri şeklinde tavsiyelerimizi sıralıyoruz.
AGHOL: Hızlı tüketim ürünleri liderlerini iskontolu alım fırsatı: %29 Net Aktif Değeri (NAD) iskontosuyla, AGHOL hisseleri Türkiye’nin yüksek kaliteli, defansif tüketici şirketlerine sahip olma fırsatı sunuyor. İskontonun yanı sıra, NAD’nin kendisi son dönemde -kısmen orta vadede geri döndürülebilecek engeller nedeniyle- gevşeme gösterdi; bunlar arasında Efes’in Rusya’daki belirsizliği veya Migros’un 4. çeyrekteki zayıf kâr performansı yer alıyor.
Geçmişe kıyasla daha kısıtlı bir NAD iskontosu görülebilir. AGHOL’ün varlık portföyü son 5 yılda daha kısıtlı bir borç yapısı ve daha dengeli bir sektörel dağılıma sahip hale gelmiştir. Holdingin temettü gelirlerinin artmasını ve nihayetinde uzun süredir borç azaltma adına nakit getirilerinden feragat eden kendi hissedarlarına yansımasını bekliyoruz. Grubun FAVÖK’ünün %49’u yurt dışından geliyor olmasının döviz kurundaki olası dalgalanmalara karşı bir tampon sağladığını düşünüyoruz (2024).
Yeni CEO, yabancı satın almalarıyla tanınıyor: CCI’daki CEO görevini birleşme ve satın almalarla (M&A) tamamlayan Burak Başarır, Nisan 2024’te AGHOL’ün yeni CEO’su olarak atandı. AGHOL’ün birçok düşük penetrasyonlu FMCG pazarında sağlam temelleri, büyüme odaklı liderlik yapısı ve hafiflemiş olan borçluluğu, inorganik büyüme beklentileri için doğru bir kombinasyonu sunuyor.
Katalizörler: 1) Efes-Rusya biriminde olası bir düzelme; 2) Son dönemde RUB/TRY kurundaki değerlenme; 3) Pakistan’da tüketici güveninin toparlanması (CCI); 4) Yaz turizmi için olumlu bir yıl olasılığı; 5) İştirak veya holding düzeyinde birleşme ve satın alma (M&A) faaliyetleri.
Riskler: 1) Efes’in Rusya’daki ortak girişiminde (JV) uzun süren bir belirsizlik (NAD’imizin %12’si); 2) Gıda perakendecilerine yönelik rekabet soruşturmasındaki belirsizlik; 3) Dezenflasyon trendinde muhtemel dalgalanmalar.
Değerleme: AGHOL’ün mevcut NAD iskontosu, tahminlerimize göre %29 seviyesinde olup, son 5 yıllık süreçte (%8-%51) arasında dalgalanıp ortalama %34 seviyesinde gerçekleşmiştir. Değerlememizde %20 hedef iskontoyu makul buluyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım
