Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 85.35
Hedef Fiyat (TL) 148.00
Getiri Potansiyeli (%) 73%
3Ç24 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Anadolu Hayat Emeklilik, 3Ç24 konsolide olmayan finansallarında, 707 milyon TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 693 milyon TL, piyasadaki medyan beklenti ise 772 milyon TL idi. Şirket’in net kar rakamı çeyreklik bazda %39 ve yıllık bazda %1 azalış göstermiştir. Hem bireysel emeklilik hem de hayat tarafında elde edilen güçlü operasyonel verilerle teknik gelir tarafı korunurken, yatırım gelirlerindeki düşüş net kar rakamının azalışına temel olmuştur. Beklenti paralelinde açıklanan sonuçların hisse fiyatı üzerinde belirgin bir etkisi olmayacağını düşünüyoruz.
■ 189.8 milyar TL’lik devlet katkısı dahil bireysel emeklilik fon büyüklüğü ile yaklaşık %18 pazar payı ile üçüncü sırada yer alan Şirket’in, fon büyüklüğü Eylül 2024 tarihi itibarıyla yıllık bazda %70 artış göstermiştir. Katılımcı sayısı ise 1.528.809 ulaşmıştır. Güçlü operasyonel verilere ek, emeklilik tarafında teknik gelir korunmayı başarmıştır. Emeklilik teknik geliri geçen yılın aynı dönemine göre %18 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %3 azalış göstermiştir.
■ Hayat sigortası tarafında, toplam prim üretimi 3Ç24 döneminde geçen yılın aynı döneminde göre %82 artış göstermiştir. Bu dönemde 3.484 milyon TL prim üretimi gerçekleşmiştir. Ocak-Eylül 2024 döneminde ise 8.747 milyon TL’ye ulaşan prim üretimi yine %82’lik büyümeye işaret etmektedir. Şirket, Ocak-Eylül 2024 tarihi itibarıyla 2023 yıl toplamında elde edilen prim toplamını geçmiş durumdadır (2023 yılında 7.067 milyon TL olan toplam prim üretimi gerçekleştirmiştir.). Emeklilik tarafında olduğu gibi hayat tarafında da teknik gelir korunmayı başarmıştır. Hayat teknik geliri geçen yılın aynı dönemine göre %13 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %5 azalış göstermiştir.
■ Teknik gelir tarafında stabil seyrin devam ettiği gözükmektedir. Yıllık bazda %14 artış gösteren teknik gelir çeyreklik bazda %4 azalışla 536 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 9A24 döneminde baktığımızda ise teknik gelir geçen yılın aynı dönemine göre %3 azalış göstermiş, 966 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 3Ç24 Kar Tahmini Raporu’muzda da yer verdiğimiz üzere bir önceki çeyreğe göre azalış beklediğimiz net kar rakamının temelini yatırım gelirindeki düşüş oluşturmaktadır. 2Ç24 döneminde yatırım faaliyetlerinden 1.182 milyon TL gelir elde eden Şirket, bu çeyrekte %53 azalışla 561 milyon TL gelir elde etmiştir.
■ Net kar tarafında görece zayıf gelen sonuçlara rağmen, Şirket’in kendine ait menkul portföyünün 2024 sonunda değerleyecek olması dolayısıyla yıl sonu beklentilerimizde değişikliğe gitmiyoruz. Anadolu Hayat Emeklilik için 12-aylık hedef fiyatımız 148,00 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %98 üzerinde performans göstermiştir.
Kaynak: Deniz Yatırım
