ARCLK 2. Çeyrek Finansal Sonuçları Analizi
Kapanış Fiyatı: 32,52 TL
Hedef Fiyatı: 42,40 TL
Arçelik, 2Ç21’de 558 milyon TL olan piyasa beklentisinin bir miktar altında 531 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan bu rakam 2Ç20’ye göre %30.5 artış olarak kayıtlara geçti. Şirket’in net satışları ise bu yıl ikinci çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %86 artışla piyasa beklentisine paralel 14.5 milyar TL oldu.
Arçelik’in 2Ç21’de Türkiye beyaz eşya pazarından daha iyi performans gösterdiği gözlendi. Beyaz eşyada Arçelik’in büyüme oranı %23 iken pazarın büyümesi %16 oldu. Arçelik’in satış gelirlerindeki artışta güçlü kalmaya devam eden talep etkisiyle Türkiye ve Uluslararası satışlarda (AB Bölgesine) adetsel artışlar, fiyat artışları ve Türk Lirası karşısında güçlü Euro ve Dolar’ın etkisi görülüyor. Şirket’in bu satış performansı ile brüt kar marjı ise 2Ç21’de %30.2 ile 2Ç20’deki %30.7’ye göre 50 bp düşüş kaydetti. (1Ç21’e göre 430 bp düşüş) Bu düşüşte hammadde fiyatlarında devam eden artışlar ve 1Ç21 ve 4Ç20’ye kıyasla daha düşük kapasite kullanımı etken oldu.
Şirket’in FAVÖK’ü ise 2Ç20’de %10.2 iken 2Ç21’de %9.8 olarak gerçekleşti. FVAÖK’deki bu gerilemede ise yüksek hammadde maliyeti nedeniyle daha düşük brüt kar elde edilmesi ve operasyonel giderlerin satışlara oranındaki kısmi artış etkili oldu. (1Ç21 FVAÖK Marjı: %14.6)
Arçelik’in şirket satın almalarından kaynaklanan nakit çıkışları nedeniyle Net Borç/FVAÖK’ü 2Ç21’de 2.02x oldu. (2Ç20: 1.42x) Net borç rakamı satın alımlardan arındırılmasıyla hesaplandığında 14.040 milyon TL’den 10.693 milyon TL’ye doğru gerileme oluşurken Net Borç/FVAÖK ise 1.54x olarak hesaplanmaktadır.
Şirket yönetimi konsolide 2021 yılı için net satışlarda yıllık bazda %30 ve üzeri büyüme bekliyor. Yurtiçi satışlarda yaklaşık %30, yurtdışı satışlarda ise %35 büyüme olması bekleniyor. FVAÖK marjı ise %11 olarak bekleniyor. 2021’de 220 milyon EUR yatırım yapılması planlanıyor. İşletme sermayesi/Ciro beklentisi ise yaklaşık %25 olarak hedefleniyor.
Güçlü iç talep ve Avrupa pazar payının kısıtlamaların ardından yeniden güçlenmesi etkisi ile ARCLK payları için devam eden olumlu görüşümüzle daha önce belirlemiş olduğumuz hedef 42.40 TL hedef fiyat seviyemizi korumaya devam ediyoruz. Arçelik, güncel 5,77x F/K ve 5,19x FD/FVAÖK çarpanları ile sırasıyla 8,08x ve 6,59x sektör çarpanlarına göre bir miktar iskontolu değerlere sahip görünüyor.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
