Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 69.25
Hedef Fiyat (TL) 92.50
Getiri Potansiyeli (%) 34%
2022 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyon
Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Arçelik, 1Ç22’de 28.164 milyon TL gelir (Konsensus: 27.578 milyon TL / Deniz Yatırım: 27.866 milyon TL), 3.002 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.830 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.869 milyon TL) ve 1.166 milyon TL ana ortaklık net karı (Konsensus: 1.147 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.126 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 net karı genel anlamda beklentilerle uyumlu gerçekleşirken, 2022 yılına ilişkin beklentilerinin kısmi yukarı yönlü revize edilmesi dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ Arçelik, 1Ç22’de satış gelirlerini yıllık %117 artış ile 28.164 milyon TL seviyesine yükseltmeyi başarmıştır. Yurt içi ve yurt dışı satışlar sırasıyla %79 ve %138 artış göstermiştir. Satışların artışındaki temel sebepler; (i) inorganik büyüme (ii) TL karşısında güçlü EUR ve USD (iii) ürünlerdeki fiyat artışları olarak değerlendirebiliriz.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %59 artarak 3.002 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Maliyet enflasyonunun olumsuz etkisi ve yüksek baz nedeniyle 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 3,9 puanlık bir düşüş göstermiş olsa da çeyreksel bazda 2,8 puanlık toparlanma kaydetmiştir.
■ Şirket’in net kar rakamı çeyreksel bazda %48, yıllık bazda da %7 artarak 1.166 milyon TL’ye yükselmiştir.
■ 2021 yıl sonunda 16,6 milyar TL olan net borç rakamı 3A22 dönemi sonunda artan işletme sermayesi ihtiyacı ve devam eden hisse geri alımları nedeniyle 22,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Yönetim, 2021 yılı finansallarının ardından paylaştığı 2022 yılına yönelik beklentilerinde kısmi değişiklik gerçekleştirdi. Buna göre Arçelik, konsolide ciro büyüme beklentisini %60’ın üzerinde büyümeden %80’in üzerinde büyüme şeklinde revize ederken, yaklaşık %10,5 FAVÖK marjı, 220 milyon Euro civarında yatırım harcaması ve yaklaşık %25 işletme sermayesi/ciro oranı beklentilerini korumuştur.
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından 2022 yılına ilişkin tahminlerimizde revizyon ve benzer şirket çarpanları modelimizi güncellememiz neticesinde Arçelik için 12-aylık hedef fiyatımızı 67,18 TL’den 92,50 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından bu yana BIST 100 Endeksi’nin %12 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,9x F/K ve 8,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
