Öneri: Pozitif
Hisse Fiyatı, TL 33,68
Hedef Hisse Fiyatı, TL 49,94
Yükselme Potansiyeli 48%
Halka Açıklık Oranı 25%
Piyasa Değeri, TL mln 22.759
Arçelik, konsensus beklentisi olan 702 Mn TL’nin altında 651 Mn TL net kar açıkladı. Şirket’te net kar 2020 yılının 3.çeyrekliğine göre %36 düşüş gösterirken, 2.çeyreğe göre %23 artış kaydetti. Ciro artışının ivmelenmesi… Arçelik, artan hammadde fiyatlarını satış fiyatına yansıtması ve Whirlpool Manisa Fabrikası satın alımından gelen ek ünite satışlarının inorganik büyümesine katkı sağlaması ve Türk Lirasının karşısında Euro ve Doları’a güçlü durmasının etkisiyle yıllık %52, çeyreksel bazda %25 ciro büyümesi kaydetti.
Ciro artışının ivmelenmesi… Arçelik, artan hammadde fiyatlarını satış fiyatına yansıtması ve Whirlpool Manisa Fabrikası satın alımından gelen ek ünite satışlarının inorganik büyümesine katkı sağlaması ve Türk Lirasının karşısında Euro ve Doları’a güçlü durmasının etkisiyle yıllık %52, çeyreksel bazda %25 ciro büyümesi kaydetti.
Brüt karlılığın azalması… Hammadde maliyetlerinin artan enerji maliyetlerinin etkisiyle ve tedarik sorunlarının etkisiyle 2020 yılının 3.çeyrekliğinde %%6,4 düşüşle %28,2 seviyesine geriledi. Bu durum, 2021 yılının 2.çeyreğine göre azalmasına etki ederken Euro’nun dolar karşısında değer kaybetmesi de brüt karlılığın azalmasına destek olduğunu gözlemlemekteyiz.
Baz etkisinin azalması… 2020 yılında pandemiden kaynaklanan baz etkisinden kaynaklanan güçlü büyüme sonrasında global piyasaların normalleşme süreci yaşamasıyla birlikte pazar büyümesi piyasaların altında gerçekleşti. Yurt içi piyasalarda beyaz eşya segmentinde pazar %11, Şirket %9, klima segmentinde pazar %25, Arçelik %18, televizyon segmentinde pazar %21 büyürken Arçelik % 27 büyüme kaydetti. Yurt dışı piyasalarda ise Batı Avrupa’da talebin düşmesi, İngiltere’deki tedarik zinciri kesintileri ve sürücü sıkıntısının olumsuz, Doğu Avrupa’da ise önceki çeyreğe göre düşük büyüme gerçekleşti.
Beklentimiz… Global piyasalarda hammadde fiyatlarının düşüşe geçeceği, Avrupa’da yaşanan enerji krizi sonrası bölgedeki fabrikalarda yaşanan kapasite daralmasının devam edeceği ve bu doğrultuda talebin artacağı, Türkiye’de ise yaklaşan seçimlerin etkisiyle genişlemeci politikanın ağır basacağı ve sonucunda kurlardaki volatilitenin Şirket’e olumlu yansıyacağının yanı sıra Hitachi ve Whirlpool markalarının Arçelik’in yurt dışı büyümesine olumlu katkı sağlayacağı görüşündeyiz.
Öngörüler revize edildi – Şirket’in 2020 yılı güçlü performansın ardından 2021 beklentilerini revize etti. Buna göre satışların %55 büyümesi ve FAVÖK marjının %11 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Şirket daha önce %50 büyüme ve yine %11 FAVÖK marjı beklentisi içerisindeydi.
Değerleme… 2022 tahminlerimize göre 4,4 F/K ve 3,4 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Arçelik hissesinin oldukça cazip olduğunu düşünüyoruz. Hisse için 49,94 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz.
Kaynak: Dinamik Menkul
