Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 33,56
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 42,36
Potansiyel Getiri %26
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %52,0 artışla 18.1 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %65,8 artışla 45.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 2,3 artışla 1.8 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %60,6 artışla 5.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 13 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 472 baz puan düşüşle %9,7 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 36 baz puan düşüşle %11,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,76 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %36,3 düşüşle 651.4 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %35,1 artışla 2.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,5 düşüşle 14 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 18.148 mn TL satış geliri (kons: 18.066 mn TL-Gedik: 18.234 mn TL), 1.761 mn TL FAVÖK (kons: 1.731 mn TL-Gedik: 1.766 mn TL) ve 651 mn TL net kar (kons: 713 mn TL-Gedik: 679 mn TL) açıklamıştır. Beyaz eşya pazarı %11 (Arçelik: -%9) daralırken, klima pazarı %25 (Arçelik: +%18) büyümüş, TV pazarı %21 (Arçelik: -%27) daralmış, şirketin yurtiçi satış gelirleri yıllık %32 artışla 5,4 milyar TL olmuştur. Uluslararası satış gelirleri ise %4,4’lük organik büyüme, %22,6’lık kur katkısı ve % 35,6’lık satın alma etkisiyle ile yıllık %63 yükselişle 12,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası satış gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki payı %66’dan %70’e yükselmiştir. Segment bazında ise; beyaz eşya gelirleri yıllık %53 artışla 14,3 milyar TL, tüketici elektroniği %10 yükselişle 1,3 milyar TL ve diğer gelirler %79 büyüme ile 2,5 milyar TL olmuştur. 3Ç21’de şirketin FAVÖK’ü yıllık %2 yükselişle 1.761 milyon TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı ise artan hammadde maliyetleri ve satın alma etkisiyle 472bp daralmıştır. Şirket 2021 yılına ilişkin bazı beklentilerini revize etmiştir. Türkiye TL bazında yaklaşık %35 büyüme (önceki: yaklaşık %30), uluslararası yabancı para bazında yaklaşık %35 büyüme (önceki: yaklaşık %35) olmak üzere konsolide satış gelirlerinin yaklaşık %55 artması (önceki: yaklaşık %50), FAVÖK marjının yaklaşık %11,0 ve yaklaşık 220 milyon euro yatırım harcaması öngörüsü önceki beklenti ile aynı tutulmuştur. Hisse son 12 aylık verilere göre hisse 5,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin marjları yükselen hammadde maliyetleri ve satın alma sonrası gerilemiş olsa da, sonuçlar konsensüs beklentilere paraleldir. Finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
