Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 66,30
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 78,39
Potansiyel Getiri %18
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %122,3 artışla 32.3 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %119,7 artışla 60.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,0 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %63,8 artışla 2.3 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %61,3 artışla 5.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 341 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 259 baz puan düşüşle %7,2 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 320 baz puan düşüşle %8,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %77,81 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %51,3 düşüşle 258.6 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %12,3 düşüşle 1.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %29,8 artışla 29.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 32.305 mn TL satış geliri (kons: 32.149 mn TL-Gedik: 32.149 mn TL), 2.341 mn TL FAVÖK (kons: 2.477 mn TL-Gedik: 2.397 mn TL) ve 259 mn TL net kar (kons: 487 mn TL-Gedik: 483 mn TL) açıklamıştır. Yurtiçi gelirler yıllık %103 artışla 9,7 milyar TL olmuştur. Hem yıllık hem de çeyreklik bazda güçlü fiyat artışları yaşanmıştır. 2Ç22’de yurtiçi beyaz eşya pazarı %7 daralırken (Arçelik: -%15), klima pazarı %37 büyümüş (Arçelik: +%57), TV pazarı %6 (Arçelik: +%2) küçülmüştür. Uluslararası satış gelirleri ise +%7,2’lik organik büyüme, +%76,5’luk kur katkısı ve +%47,9’luk satın alma etkisiyle ile yıllık %132 yükselişle 22,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. İnorganik adet satış büyümesi, fiyat artışları ve TL’deki önemli ölçüdeki değer kaybı sonrası toplam satış gelirleri yıllık %122 artışla 32,3 milyar TL olmuştur. Uluslararası satış gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki payı %67’den %70’e yükselmiştir. Segment bazında ise; beyaz eşya gelirleri yıllık %120 artışla 24,6 milyar TL, tüketici elektroniği %71 yükselişle 1,9 milyar TL ve diğer gelirler %154 büyüme ile 5,8 milyar TL olmuştur. 2Ç22’de şirketin FAVÖK’ü yıllık %64 artışla 2.341 milyon TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı ise artan hammadde maliyetleri, düşen kapasite kullanım oranı ve lojistik ve satış&pazarlama giderlerindeki artışla yükselen operasyonel giderler/satışlar oranı sonrası yıllık 259bp, çeyreklik 341bp daralmıştır. Finansal giderlerin %251’lik önemli ölçüdeki artışı sonrası net kar yıllık %51 azalış kaydetmiştir. Şirket 2022 yılına ilişkin bazı beklentilerini revize etmiştir. Türkiye TL bazında yaklaşık %70 büyüme (önceki: yaklaşık: %60), uluslararası yabancı para bazında yaklaşık %20 büyüme (önceki: yaklaşık: %25) olmak üzere TL bazında konsolide satış gelirlerinin >%90 artması (önceki: >%80) ve FAVÖK marjı yaklaşık %10,0 (önceki: yaklaşık: %10,5) olması beklenmektedir. Yaklaşık 220 milyon euro yatırım harcaması öngörüsü korunmuştur. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 5,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin marjları hem yıllık hem de çeyreklik bazda gerilemiş olup, finansal sonuçlar konsensüs beklentilerin altındadır. Finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
