Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 151,70 TL
Hedef Fiyat: 197,40 TL
Getiri Potansiyeli: %30
3Ç23FinansalSonuçlar-Nötr
Piyasa beklentisi ile uyumlu, beklentimizin altında net kar. Arçelik yılın üçüncü çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi ile uyumlu, beklentimizin %21 altında yıllık bazda %198,1 artışla 1.001 mn TL net kar açıkladı. Diğer faaliyetlerden 533 mn TL’lik gelir beklentimizin aksine 1.092 mn TL’lik gider kaydedilmesi ve finansman gideri tarafında 4.179 milyon TL’lik beklentimize karşı 2.622 milyon TL’lik net finansman gideri kaydedilmesi net kar beklentimizdeki sapmanın nedenlerini oluşturdu. Genel olarak piyasa beklentisini karşılayan üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentiler ile uyumlu ciro performansı. 3Ç23’te net satış gelirleri, hem beklentimiz olan 57.743 mn TL hem de piyasa ortalama beklentisi olan 58.270 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %70 artışla 58.218 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi pazarda güçlü hacim büyümesi etkili olmaya devam ederken, uluslararası operasyonlarda daralma devam etti. 3Ç23’te Türkiye’nin toplam ciro içerisindeki payı geçen yılın aynı dönemindeki %30 seviyesinden %38 seviyesine yükseldi.
Arçelik’in yurt içi satış büyümesi çeyreklik %22, yıllık %121 oldu. Girdi maliyetlerinde azalma ve yurt içi operasyonların ciro içerisindeki payının artmasına bağlı olarak brüt kar marjı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 4,0 puanlık artışla %32,8 seviyesine yükseldi. Brüt kar marjının iyileşmesinde beyaz eşya segmentinin önemli katkısı oldu. Beyaz eşya tarafında 3Ç22’de %28,4 seviyesinde gerçekleşen brüt kar marjı 5,5 puan iyileşme ile 3Ç23’te %34,0 seviyesine yükseldi. Diğer ürün segmentlerinde ise yıllık bazda brüt kar marjlarında gerileme gözleniyor. Yurt içi satış adetlerinde güçlü büyümenin devam etmesi, uluslararası pazarda yaşanan daralmaya bağlı olarak
Arçelik, ciro büyüme beklentisinde değişikliğe gitti. Yurt içi satış büyüme beklentisi %60’dan %75’e yükseltilirken, uluslararası operasyonların büyüme beklentisi yaklaşık +/- %2’den yaklaşık %4 düşüş yönünde revize edildi.
Operasyonel karlılık beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti. Arçelik 3Ç23’te, kurum beklentimizin %5, piyasa ortalama beklentisinin %3,7 üzerinde yıllık bazda %120,1 artışla 6.414 mn TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı bu çeyrekte %11,0 oldu. Yıllık ve çeyreklik bazda artan brüt karlılık ve satışların maliyetinde yaşanan düşüş FAVÖK’ü destekledi.
12 aylık hedef fiyatımızı 197,40 TL’ye revize ediyor, AL yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Sonuçların ardından, makro tahminlerimiz, piyasa çarpanlarının güncellemesi ve finansallara ilişkin tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar neticesinde Arçelik için 12-aylık hedef fiyatımızı 188,1 TL’den 197,40 TL’ye yükseltiyor ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Arçelik için 2023 yıl sonunda 200,5 mlr TL ciro, 22,2 mlr TL FAVÖK ve 5,2 mlr TL net kar tahminimiz bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım
