ARÇELİK (ARCLK)
Cari Fiyat: 31,60 TL – Hedef Fiyat: 43.70 TL (Yükseliş Potansiyeli %38)
Arçelik 2020’de ve 1Ç21’de oldukça kuvvetli bir operasyonel performans sergilemiştir. Şirket’in 1Ç21 yurt içi satış gelirleri, artan talep desteğiyle yıllık %69.2 artarken, yurt dışı satışları da yıllık %30.0 oranındaki organik büyüme ve olumlu kur etkisi ile yıllık %66.0 yükseliş göstermiştir. Böylelikle Şirket’in toplam satış gelirleri 1Ç21’de yıllık % 67.2 artarak 12,984mn TL’ye ulaşmıştır.
Arçelik, yüksek KKO, Euro’nun ABD doları karşısındaki kuvvetli seyri ve operasyonel giderlerindeki artışın görece olarak daha yavaş gerçekleşmiş olmasıyla yıllık %188 artışla 1,884mn TL FAVÖK elde etmiş, FAVÖK marjı yıllık 6.1 y.p. artarak %14.5’a yükselmiştir. Büyük ölçüde kuvvetli operasyonel performansı sonucunda Şirket’in net karı ,1Ç21’de geçtiğimiz yılın aynı döneminin 4.3x katında, 1,093mn TL olarak gerçekleşmiştir. Arçelik’in işletme sermayesi ihtiyacının net satışlarına oranı, üretiminin ve stoklarının, Türkiye satışlarının ve alacaklarının artması ve kur etkisi ile, 1Ç21 sonunda %27.1’e yükselmiştir.
Şirket, 1Ç21 sonuçlarının açıklanmasıyla 2021 yılına dair beklentilerini yukarı yönde revize etmiştir. Arçelik 2021T satış gelirlerinin TL bazında %30 büyüyebileceğini, FAVÖK marjının %12, işletme sermaye ihtiyacı/satışlar oranının %25 ve yatırımlarının €220mn civarında gerçekleşebileceği öngörmektedir. Şirket payları hâlihazırda, en geç Temmuz 2021’de gerçekleşmesi planlanan Hitachi GLS’nin Japonya harici uluslararası operasyonlarının satın alımı olasılığını da dahil ettiğimiz (ancak yakın zamanda pay alım -satım sözleşmesi imzalanan Türkiye’de yerleşik Whirlpool Beyaz Eşya Ticaret operasyonları dahil edilmeksizin) tahminlerimize göre, 4.6x ve 6.9x 2021T FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerlerinin medyanı olan 11.0x ve 18.3x çarpanlarına kıyasla iskontolu işlem görmektedirler.
Kaynak: Şeker Yatırım Aylık Bülteni
