Arçelik Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Arçelik için pozitif katalistler; yurtdışı satışlarındaki büyümenin devam etmesi, güçlü bayi ağı ile yurt içi pazarı domine etmesi iken negatifler ise şirketin işletme sermayesi ihtiyacı, nakit yaratmadaki zayıf performansı ve ekonomideki olası yavaşlamanın yaratacağı etki sayılabilir. Arçelik hedef pay değerine göre %17 iskonto ve 2014T FD/FAVÖK 9,1X ve 2014T F/K 14,4x çarpanlarıyla işlem görmektedir. Şirket için “AL” tavsi- yemizi ve 14 TL olan hedef fiyatımızı korumaya devam ediyoruz. Arçelik 2013 yılının son çeyreğinde 156 milyon TL (%67 y/y) net kar açıklarken yıllık net karı %15 artarak 598 milyon TL’ye yükselmiştir. Şirketin gelirleri son çeyrekte (%17,2 y/y ve %6,8 ç/ç) 3.100 milyon TL gerçekleşmiştir. 2013 yılı toplam satışlar ise yıllık bazda %5,1 artış kaydederek 11,098 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirketin brüt kar marjı etkin maliyet yönetimi ve kurlardaki harekete bağlı olarak iyileşme göstererek son çeyrekte %30,7 seviyesine yükselmiştir. 2012 yılının son çeyreğinde brüt kar marjı %28,6 düzeyindeydi. Paritedeki değişimler Arçelik’in maliyetleri ve satış gelirleri üzerinde önemli etki yaratmaktadır. Şirketin satışlarının %58’i ihracat satışlarıdır. Özellikle Avrupa bölgesi satışları ihracat içinde önemli bir paya sahiptir. Şirketin EUR bazlı satışlarından ve maliyetlerinin önemli bir kısmının dolar (özellikle elektronik eşya grubu) bazlı olmasından ötürü EUR/USD paritesinin değerlenmesi şirket için olumlu olmaktadır. Şirket son çeyrekte bizim beklentimiz olan 309 milyon TL’nin hafif üzerinde 325 milyon TL FAVÖK rakamı açıklamıştır. Geçen senenin son çeyreğinde % 8,5 olan FAVÖK marjı ise 2013 son çeyrekte iyileşme göstererek % 10,5’e yükselmiştir.
Şeker Yatırım 2014 Mart Aylık Bülteni
