Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 81.00
Hedef Fiyat(TL) : 123.00
Potansiyel Getiri(%) : 51.85
Hasılattaki Yükseliş, FAVÖK İçin de Destekleyici Olmuştur!
Şirketin, 2024/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre 13,95 Milyar TL (yüzde 13,13) civarında artış göstererek, 120,20 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 4,82 Milyar TL civarında (yüzde 6,24) artmış ve 82,05 Milyar TL tutarında yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki artışın, Hasılat tarafındaki artıştan daha sınırlı olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 9,13 Milyar TL (yüzde 31,45) düzeyinde artmış ve 38,16 Milyar TL olmuştur. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 27,32 seviyesinden yüzde 31,74 düzeyine yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre, 423,9 Milyon TL tutarında sınırlı artış göstermiştir. Bununla birlikte, 2023/12 döneminde ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkları’’nın büyük orandaki etkisiyle 17,83 Milyar TL civarında güçlü gelir kaydedilen Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemine, cari dönemde sadece 381 Milyon TL civarında gelir yazılması sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı 8,74 Milyar TL civarında (yüzde 24,24) azalmış ve 27,31 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkı ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 7,09 Milyar TL (yüzde 30,66) artmış ve 30,23 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. Bu gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 33,94 düzeyinden yüzde 22,72 seviyesine gerileme kaydederken, FAVÖK marjı ise yüzde 21,78’den yüzde 25,15’e yükselmiştir.
Ertelenmiş Vergi Gelirleri; Şirketin Kâr Artışında Önemli Rol Oynamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Finansman Giderleri ise; ‘’Banka Kredilerinden Kaynaklanan Net Kur Farkı Zararları’’ alt kalemindeki azalışın etkisiyle 5,84 Milyar TL (yüzde 52,86 oranında) civarında düşüşle 5,21 Milyar TL civarında gerçekleşme göstermiştir.
Cari dönem finansallarına 6,96 Milyar TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri kaydeden şirket, TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından gelen 13,87 Milyar TL’lik Parasal Kayıp tutarına rağmen; 15,30 Milyar TL civarında Dönem Net Kârı açıklamıştır. Geçen yılın aynı döneminde 10,53 Milyar TL tutarında Dönem Net Kârı elde eden şirketin, 4,77 Milyar TL’lik senelik Kâr artışı sonrasında Net Kâr Marjı da; yüzde 9,91’den yüzde 12,73’e yükselmiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin hasılat kırılımlarına baktığımızda;
• Coğrafi açıdan baktığımızda, 2024 yılında ortaya çıkan 103,96 Milyar TL’lik ‘’Yurt İçi Satış Hasılatı’’; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre yüzde 7,16 oranında artmıştır. 2024 yılının tamamında oluşan 17,15 Milyar TL’lik ‘’Yurt Dışı Satış Hasılatı’’ ise; geçen yıla nazaran yüzde 83,49 oranındaki daha güçlü yüzdesel artışa işaret etmektedir.
• Hesaplama yöntemi bazında incelediğimizde ise, 2024 yılında ortaya çıkan 86,46 Milyar TL’lik ‘’Zamana Yaygın Hasılat’’; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 10,82 oranında artmıştır. 2024 yılının tamamında oluşan 33,75 Milyar TL’lik ‘’Zamanın Bir Anında Hasılat’’ ise; geçen yıla nazaran yüzde 19,53 oranında artışa işaret etmektedir.
Şirketin, 2025 yılı konsolide finansallar sonuçlarına ilişkin ‘normal koşullar altındaki’ beklentileri şu şekildedir;
• TMS 29(enflasyon düzeltmesi) etkisi dahil yüzde 10’un üzerinde ‘’gelir artışı’’ beklenmektedir.
• ‘’Kur Farkından Arındırılmış FAVÖK Marjı’’ tahmini; TMS 29 dahil olmak üzere yüzde 23’den büyük öngörülmektedir.
• Şirket ayrıca, 2025 yılında Konsolide olarak 20 Milyar TL’den büyük olacak şekilde ‘’Yatırım Harcaması’’ yapılmasını bekliyor.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve son açıklanan beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 110,00 TL düzeyinden 123,00 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
