Öneri: TUT
Kapanış (TL) 116,00
12 Aylık Hedef Fiyat (TL) 146,10
Prim Potansiyeli 26%
ASELSAN’ı, son yıllarda artan küresel savunma harcamaları ve şirketin finansallarındaki iyileşmelerin de etkisi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz. Rekor seviyelere ulaşan bakiye siparişlerin, 2025 yılında da büyümeye devam etmesini bekliyoruz. Şirketin gelecekte imzalanması beklenen projeleri arasında yer alan ÇelikKubbe, KAAN ve gelişmiş insansız hava araçları projeleri, artan jeopolitik riskler nedeniyle ön plana çıkmaktadır. ASELSAN için 12 aylık hedef fiyatımızı 146,10 TL olarak belirlemekteyiz. Hedef fiyatımıza göre %26’lık getiri potansiyeli bulunan hissede, tavsiyemiz “TUT” yönündedir.
Katalizörler: Dünya’da artan jeopolitik riskler ile birlikte artan savunma harcamaları, Şirketin gelir yapısının dövize endeksli olması, tarihi zirveye ulaşan bakiye siparişlerinde yükselişin devam etmesi beklentisi ve finansal yapısındaki iyileşme
Riskler: Olası ekonomik ve jeopolitik gelişmelere bağlı olarak savunma bütçesinin kısıtlanması, döviz fazlası bulunan şirketin TL’deki değer kazancı ile birlikte kur farkı gelirlerinde azalış
Net karlılıkta olumlu görüntü… Şirketin 2024 yılı dördüncü çeyrek ana ortaklık net dönem karı yıllık bazda %47 oranında artarak 8,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Net karda ortalama piyasa beklentisi 6,6 milyar TL’de bulunuyordu. Şirketin dördüncü çeyrek sonuçları ile birlikte 2024/12 sonunda ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %45,3 oranında artarak 15,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Satış gelirlerindeki artış net kara destek verdi… Şirketin satışları 2024 yılı sonunda, bir önceki yıla göre %13 oranında artarak 120,2 milyar TL’ye ulaşmıştır. 2024 yılında toplam satış gelirleri içerisinde yurtdışı satışların payı %14,1’e yükselmiştir. Bu oran 2023 yılında %8,8’de bulunuyordu. Yurt dışı satışlarda hem tutar, hem de oransal bazda kuvvetli büyüme sağlandığı görülmektedir. 2024 yılı hasılatında Hava Savunma, Radar, Elektronik Harp, Güdüm, Aviyonik, Elektro-Optik, Deniz Sistemleri ve Askeri Haberleşme Sistemlerine yönelik teslimatlar önemli pay oluşturmaktadır.
Net satış gelirleri 4Ç24’te çeyreklik %140,2, yıllık %12 oranlarında artış göstererek 55,7 milyar TL’ye yükselmiştir. Son çeyrekteki satış gelirlerindeki artışın, SMM artış oranından daha yüksek olması brüt kar artışına destek vermiştir. Şirketin 4Ç24 döneminde brüt kar rakamı bir önceki çeyrek dönem olan 3Ç24’e göre %170 oranında artmıştır. Brüt kar 4Ç23 dönemine göre de %37,5 oranında artarak 18,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da bu artışa paralel olarak, bir önceki çeyreğe (3Ç24) göre 3,6 baz puan, 2023’ün son çeyreğine göre de 6,1 baz puan iyileşme kaydetmiş ve 2024 yılının son çeyreğinde %32,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıllık olarak bakıldığında ise 2023 yılının brüt kar marjı %27’de iken, 2024 yılı sonunda brüt kar marjı %32’ye yükselmiştir. ASELSAN’ın 2024 yılı finansman giderleri 12,7 milyar TL’den 6,98 milyar TL’ye gerilemiştir. Ertelenmiş vergi geliri de 1,86 milyar TL’den, 7 milyar TL’ye yükselmiştir. Böylelikle 2023 yılında 10,5 milyar TL olan şirketin ana ortaklık net karı, 2024 yılı sonunda 15,3 milyar TL’ye yükselmiştir.
Kaynak: Anadolu Yatırım
