Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 24.10
Hedef Fiyat (TL) 32.30
Getiri Potansiyeli (%) 34.0%
Aselsan 2Ç22’de 6.476 milyon TL satış geliri (Konsensus: 6.000 milyon TL / Deniz Yatırım: 5.816 milyon TL), 1.669 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.456 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.493 milyon TL) ve 2.140 milyon TL net kar (Konsensus: 1.745 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.612 milyon TL) açıkladı. 2Ç22 finansalları beklentilerin üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket’in toplam satış gelirleri yıllık %70 artarak 6.476 milyon TL olmuştur. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %48 artmıştır.
■ Aselsan’ın 2022 yılının ilk yarısında satış gelirlerinin 9.244 milyon TL’si yurt içi satışlardan oluşurken, 1.597 milyon TL’si ise yurt dışı satışlardan oluşmaktadır.
■ Şirket’in bakiye sipariş tutarı 2022 Ocak-Haziran döneminde 7.9 milyar dolara gerilemiştir (2021 yıl sonu: 8.5 milyar dolar). Söz konusu siparişlerin %91’i savunma alanını kapsarken, %9’luk kısmı ise diğer alanları kapsamaktadır. Ayrıca, siparişlerin %46’sı USD, %37’si EUR ve %17’si ise TL para biriminden oluşmaktadır.
■ 2Ç22 FAVÖK rakamı yıllık bazda %46 artışla 1.669 milyon TL’ye yükselmiştir. Aynı dönemde FAVÖK marjı yıllık bazda 4.2 puan azalış göstererek %25,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket’in, net karı yıllık bazda %64, çeyreksel bazda %26 artarak 2.140 milyon TL’ye yükselmiştir.
■ Aselsan, 2022 yılının ilk yarısında toplam 3.276 milyon TL Ar-Ge harcaması gerçekleştirmiştir. Söz konusu harcamaların 2.597 milyon TL’si müşteri kaynaklı harcamalardan oluşmaktadır.
■ Sürdürülebilirlik konusunda güçlü adımlarla ilerleyen Şirket, 2050 yılında net sıfır emisyon hedeflemektedir.
■ 2Ç21’de 75 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 2Ç22 döneminde 556 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2022 birinci çeyrek sonunda 5.646 milyon TL olan net borç pozisyonu 2Ç22 dönemi sonunda 6.222 milyon TL olmuştur. 2Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,0x seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç22: 1,0x).
■ Şirket 2022 yıl sonunda; i) net satışlarının %25’in üzerinde büyümesini ii) FAVÖK marjının %22 üzerinde olmasını iii) yatırım harcamalarının 5 milyar TL olarak gerçeklemesini öngörmektedir.
■ Genel değerlendirme: Aselsan için 12-aylık hedef fiyatımızı 32,30 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren relatif olarak %25 azalış göstermiştir. Geriye dönük verilere göre hisse 6,5x F/K ve 9,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
