Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 24.00
Hedef Fiyat (TL) 32.30
Getiri Potansiyeli (%) 34.6%
Aselsan, 4Ç21’de 9.847 milyon TL gelir (Konsensus: 10.011 milyon TL / Deniz Yatırım: 10.009 milyon TL), 3.029 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.469 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.321 milyon TL) ve 3.990 milyon TL net kar (Konsensus: 2.985 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.276 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 4Ç21 sonuçları ortalama piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerindeki etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.
■ 2021 yıl sonu itibariyle 2.022 milyon USD tutarında yeni sipariş alındı (2020: 1.279 milyon USD). 2021 yıl sonu itibariyle bakiye sipariş tutarı 8,5 milyar USD düzeyine geriledi (2021 yılı üçüncü çeyrek sonu 9,3 milyar USD). Savunma Sanayi Başkanlığı, backlog’un %51’ini oluşturmaktadır. Yurt dışı projelerin payı ise %13 seviyesindedir. Döviz kırılımına bakıldığında, siparişlerin %43’ü USD, %39’u EUR, %18’i de TRY cinsi projelerden oluşmaktadır.
■ Şirket’in satış gelirleri yılın son çeyreğinde yıllık %28 artışla 9.847 milyon TL seviyesine yükseldi. Yurtiçi ve yurtdışı satış gelirleri sırasıyla yıllık %31 ve %16 artış kaydetti.
■ Şirket’in 4Ç21 FAVÖK rakamı bizim beklentimizin %31, piyasa beklentisinin de %23 üzerinde, yıllık bazda %43 artış ile 3.029 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç21’de FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,3 puan artarak %30,8 olmuştur.
■ Net kar rakamı da benzer şekilde hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık bazda %173 artış ile 3.990 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Esas faaliyetlerden net diğer gelir net karı desteklemiştir.
■ Şirketin, 2021 Eylül sonunda 2.680 milyon TL olan net borç pozisyonu 2021 yıl sonunda 2.911 milyon TL’ye yükselmiştir. ■ 2022 Beklentileri: Şirket 2022 yılı beklentilerini paylaştı. Buna göre Şirket 2022 yılında satış gelirlerinin %25’in üzerinde artmasını, FAVÖK marjının da %22 seviyesi üzerinde oluşmasını öngörüyor. Yatırım harcamaları tahmini ise 5 milyar TL düzeyindedir.
■ Genel değerlendirme: Dördüncü çeyrek finansallarının ardından Aselsan için 12- aylık hedef fiyatımızı 30,00 TL’den 32,30 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %8 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,7x F/K ve 10,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
