Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 25.60
Hedef Fiyat (TL) 32.30
Getiri Potansiyeli (%) 26.2%
Net borçta artışa karşılık net kar beklentilerin üzerinde
Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Aselsan, 1Ç22’de 4.365 milyon TL gelir (Konsensus: 4.125 milyon TL / Deniz Yatırım: 4.091 milyon TL), 1.037 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.001 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.025 milyon TL) ve 1.696 milyon TL net kar (Konsensus: 1.436 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.492 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 1Ç22 net kar rakamı vergi gelirinin desteğiyle ortalama piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerindeki etkisinin sınırlı olumlu olacağını düşünüyoruz.
■ Mart 2022 sonu itibariyle 180 milyon USD tutarında yeni sipariş alındı (Mart 2021: 114 milyon USD). Mart 2022 sonu itibariyle bakiye sipariş tutarı 8,3 milyar USD düzeyine geriledi (2021 yılı sonu 8,5 milyar USD). Savunma Sanayi Başkanlığı, backlog’un %51’ini oluşturmaktadır. Yurt dışı projelerin payı ise %13 seviyesindedir. Döviz kırılımına bakıldığında, siparişlerin %44’ü USD, %38’i EUR, %18’i de TRY cinsi projelerden oluşmaktadır.
■ Şirket’in satış gelirleri yılın ilk çeyreğinde yıllık %38 artışla 4.365 milyon TL seviyesine yükseldi. Yurt içi ve yurt dışı satış gelirleri sırasıyla yıllık %25 ve %224 artış kaydetti.
■ Şirket’in 1Ç22 FAVÖK rakamı hem bizim beklentimiz hem de piyasa beklentisi genel anlamda uyumlu, yıllık bazda %36 artış ile 1.037 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjı ise yıllık bazda 0,2 puan azalarak %23,7 olmuştur.
■ Net kar rakamı ise hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık bazda %37 artış ile 1.696 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Esas faaliyetlerden net diğer gelir ve vergi geliri net karı desteklemiştir.
■ Şirketin, 2021 yıl sonunda 2.911 milyon TL olan net borç pozisyonu 2022 Mart sonunda 5.646 milyon TL’ye yükselmiştir.
■ 2022 Beklentileri: Şirket 2022 yılı beklentilerini korumuştur. Buna göre Şirket 2022 yılında satış gelirlerinin %25’in üzerinde artmasını, FAVÖK marjının da %22 seviyesi üzerinde oluşmasını öngörüyor. Yatırım harcamaları tahmini ise 5 milyar TL düzeyindedir.
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor ve Aselsan için 12-aylık hedef fiyatımızı 32,30 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %6 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,7x F/K ve 11,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
