Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 15,90 TL
Hedef Fiyat: 19,27 TL
Getiri Potansiyeli: %21
– Beklentilerin üzerinde net kar. Aselsan’ın net karı 2Ç21’de yıllık bazda %41,6 artışla 1,30 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin %15, kurum beklentimizin de %9 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 1,19 milyar TL, piyasa beklentisi: 1,13 milyar TL). Bu doğrultuda, net kar marjı bu çeyrekte, 2Ç20’de bulunduğu %34,97 seviyesinden %34,32 seviyesine ılımlı geriledi. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık etkili oldu. Öte yandan, şirketin 2021 yılının ikinci çeyreğinde 365,6 milyon TL tutarında faaliyetlerden kaynaklı net kur farkı geliri yazdığını görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde bu tutar 460,6 milyon TL seviyesindeydi. Finansal giderler cephesinde ise, 218,4 milyon TL tutarındaki banka kredilerinden kaynaklı 74,5 milyon TL net kur farkı gideri kaydedildi. 2Ç20’de de banka kredilerinden kaynaklı olarak 113,2 milyon TL net kur farkı gideri kaydeden şirketin, finansal giderleri 45 milyon TL seviyesindeydi. Ayrıca, geçen yılın aynı döneminde 74 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden şirket, 2Ç21’de 25,32 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Aselsan’ın ikinci çeyrek finansallarında piyasa beklentisini aşan karlılık görünümünün hisse performansına etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
– Beklentilerle uyumlu satış gelirleri. 2Ç21’de Aselsan’ın konsolide satış gelirleri yıllık bazda %44,2 artışla 3,80 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin ve piyasa beklentisinin sırasıyla %4 ve %3 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 3,65 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,68 milyar TL). Bu dönemde yurt içi satışlar yıllık bazda %38 yükselişle 3,50 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar önceki yılın aynı dönemine göre %219 artışla 296 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece ihracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 4 puan artışla %8 seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan, 1Ç21 özelinde 114 milyon dolar civarında yeni sipariş alan şirket, 2Ç21’de 597 milyon dolar tutarında yeni sipariş aldı. Böylelikle şirketin bakiye siparişleri 1Ç21 sonundaki 9 milyar dolar seviyesinden 9,2 milyar dolar seviyesine yükseldi.
– 2015 yılından bu yana görülen en yüksek FAVÖK marjı. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü, yıllık bazda %74,5 artışla 1,14 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %30, piyasa beklentisinin de %29 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 878 milyon TL, piyasa beklentisi: 886 milyon TL). Bunun sonucunda, FAVÖK marjı da yıllık bazda 5,20 puan artış kaydederek 2015 yılından bu yana görülen en yüksek seviye olan %30 seviyesine yükseldi. Operasyonel karlılıktaki yükseliş, bu dönemde yüksek kar marjına sahip ürünlerin satışının desteğiyle brüt karlılığın yıllık bazda %105 artış kaydederek 1,64 milyar TL seviyesine yükselmesinden kaynaklandı. Bu çerçevede brüt kar marjının da önceki yılın aynı dönemine göre 12,79 puan artış kaydederek %43,24 seviyesine yükseldiğini belirtmek isteriz.
Kaynak: Halk Yatırım
