Aselsan Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Beklentilerin üzerinde sonuçlar…
4Ç13’de beklentilerin üzerinde 110mn TL net kar açıkladı. Aselsan 4Ç13’de net karını 4Ç12’ye göre %69 bir önceki çeyreğe göre üç kat artırarak 110 milyon TL seviyesine çıkardı. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 20 milyon TL net kar ve piyasa beklentisi olan 29 milyon TL’nin oldukça üzerinde gelmiştir. Şirketin 4Ç13’de artan siparişler ve kurun TL karşısında değer kazanmasına paralel beklentilerin üzerinde artan net satış gelirleri, düşen maliyetler buna ek olarak 4Ç13’de kaydedilen 45 milyon TL ertelenmiş vergi geliri (4Ç12: 27mn TL), net kar rakamının beklentilerin üzerinde gelmesinde en büyük etken oldu.
Net satış gelirleri beklentileri aştı . Aselsan’ın net satış gelirleri Dolar ve Euro’nun TL karşısında değer kazanması ve artan siparişlere bağlı olarak 4Ç13’de geçen yılın aynı dönemine göre %49 bir önceki çeyreğe göre %57 artışla 727 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Net satış gelirleri 505 milyon TL beklentimiz ve 534 milyon TL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gelmiştir. Aselsan bu satış gelirlerinin 625 milyon TL’lik kısmını yurt içi (yıllık %55, çeyreklik %65 artışla) satışlardan elde ederken, geri kalan 102 milyon TL’lik tutarı yurt dışına (yıllık %18, çeyreklik %24 artış) yapmış olduğu teslimatlardan elde etmiştir.
Toplam sipariş tutarı 3.7 milyar dolar seviyesinde. Aselsan’ın 2013 yıl sonu itibariyle yaklaşık 3.7 milyar dolar tutarında uzun vadeli siparişi mevcut olup, bu siparişler 2020 yılına kadarki dönemi kapsamaktadır. Şirket 2013 yılında yaklaşık 825 milyon dolar yeni sipariş almıştır. Şirketin toplam siparişlerinin +12’si yurt dışı geri kalan %88’si ise yurt içi siparişlerden oluşmaktadır. 2013 yılı itibariyle şirketin KKO %97 (2012: %95) seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK 4Ç13’de 144 milyon TL ile yıllık bazda %136, bir önceki çeyreğe göre ise %33 artış göstermiştir. Özellikle 4Ç13’de artan net satış gelirleri, düşen satış maliyetleri ve faaliyet giderleri FAVÖK rakamını ve net karlılığı desteklemiştir. Şirketin açıklamış olduğu FAVÖK rakamı beklentimiz olan 98 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 105 milyon TL’nin üzerinde gelmiştir. Aynı zamanda 4Ç12’de %21.6 ve %12.5 olan Brüt ve FAVÖK marjı 4Ç13’de %25.5 (3Ç13:%27.8) ve %19.9 (3Ç13:%23.5) seviyesine yükselmiştir.
Şirket ile ilgili tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz. Aselsan, 2014 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %15-17 (Şeker T: %18) olmasını beklerken FAVÖK marjının %18-20 (Şeker T: %19.5) seviyesinde gerçekleşmesini hedeflemektedir. Şirket 2014 yılında toplam yatırım harcamasının 175 milyon TL seviyesinde olmasını beklerken, Ar-Ge harcamalarının konsolide satışlara oranının %6 seviyesinde olmasını planlamaktadır. Şirketin beklentilerimizin üzerinde gelen finansalları sonrası şirket için daha önce 8.40 TL seviyesinde bulunan hedef hisse fiyatımızı 10.50 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef hisse fiyatımızın cari hisse fiyatına göre %26 prim potansiyeli taşıması nedeniyle daha önce TUT olan önerimizi AL’a revize ediyoruz. Şirketin ayrıca, ortaklarına hisse başına brüt %5 (0,05 TL) nakit kar payının 30.05.2014 tarihinden itibaren dağıtılmasını, 31.03.2014 tarihindeki genel kurulun onayına sunacağını da not edelim.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
