Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 32.76 TL
Hedef Fiyat: 38.50 TL
Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Aselsan’ın 3Ç22’de net kar rakamı yıllık bazda %225 artışla 1.956mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı piyasa medyan beklentisi olan 1.445mn TL ve beklentimiz olan 1.420mn TL net kar rakamının üstünde geldi. Operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde gelen net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı net kar rakamının beklentilerin üzerinde gelmesindeki ana etken oldu. Net satış gelirleri doların TL karşısında değer kazanmasının da etkisiyle 3Ç22’de yıllık bazda %108 yükselişle 6.887mn TL seviyesinde gerçekleşti (Piyasa: 5.018mn TL- Şeker: 4.810mn TL). FAVÖK rakamı net satış gelirlerinde yükselişin etkisiyle yıllık bazda %145 artışla 1.402mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 1.038mn TL – Şeker: 920mn TL). Şirket’in 3Ç21’de %24,9 olan brüt kar marjı 3Ç22’de artan satış gelirleri ve maliyetlerdeki düşüş ile beraber %29,4 seviyesine yükselirken, 3Ç21’de %17,2 olan FAVÖK marjı 3Ç22’de %20,4 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket’in öte yandan net esas faaliyetlerden diğer gelirlerinin (özellikle operasyonlardan kaynaklanan artan kur farkı geliri sayesinde) 3Ç22’de 799mn TL seviyesine yükselmesi (3Ç21’de 68mn TL net esas faaliyetlerden diğer zarara karşılık) net kar rakamındaki artışı destekledi. Şirket’in 3Ç22’de 343mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi de (3Ç21:122mn TL) net kar rakamını artıran diğer bir etmen oldu. Şirket ayrıca 3Ç22’de artan banka kredilerinden kaynaklanan kur farkı zararı sayesinde 445mn TL net finansman gideri (3Ç21’de 93mn TL net finansman gelirine karşılık) kaydetti. Şirket’in borçuluğundaki artış bu çeyrekte de devam etti.
1Y22’de 6.222mn TL olan net borç pozisyonu 9A22’de 7.643mn TL seviyesine (YS21:2.911mn TL) yükseldi. Şirket’in operasyonel ve net kar rakamının piyasa beklentisinin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olmasını beklemekteyiz. Şirket’in 3Ç22 sonuçları sonrası Aselsan için pay başına hedef fiyatımızı 38,50 TL (önceki 32,0 TL) seviyesine yükseltirken “AL” önerimizi koruyoruz. Aselsan’ın hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %18 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket payları 2022 yılı başından buyana %57 yükselirken BİST-100’ün %25 altında relatif performans gösterdiğini not edelim.
Kaynak: Şeker Yatırım
