Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, 70.00 TL
Güncel Fiyat, 48.34 TL
Getiri Potansiyeli: 45%
Düşük segment marjları ve yüksek diğer giderler nedeniyle beklenti altı net kar
Avrupakent GYO 3Ç24 sonuçlarını yayınladı. Şirket geçen yılın aynı dönemindeki 3,1 milyar TL’lik net zarara karşılık 76 milyon TL (AK: 735 milyon TL) net kar açıkladı. Hasılat yıllık bazda %20 düşüşle 813 milyon TL (AK: 817 milyon TL) olarak gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %29 düşüşle 538 milyon TL (AK: 698 milyon TL) olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık 809 baz puan düşüşle %66,2 (AK: %85,4) olarak gerçekleşti. Şirket bir önceki yılın aynı dönemine göre %4 artışla 427 milyon TL net parasal zarar kaydetti. (i) Ev ve ofis satışlarının gelir dağılımındaki payının artması, (ii) segment marjlarının düşmesi ve (iii) diğer giderlerin artması beklentilerimize kıyasla daha zayıf bir karlılığa neden oldu.
Kira, ortak alan ve otel gelirleri hafif bir daralma kaydetti. 3Ç24’te gelirlerin %59’u (AK: %68; 3Ç23: %49) kira, ortak alan & otel gelirlerinden, %41’i (AK: %32; 3Ç23: %52) ise ev & ofis satışlarından elde edildi. Kira, ortak alan ve otel gelirleri, alışveriş merkezleri için daha güçlü bir faaliyet ortamına rağmen ortak alan hizmetleri ve otellerden gelen zayıf katkılar nedeniyle yıllık bazda %3 reel daralma gösterdi.
Net nakit eksi ertelenmiş gelir bir önceki çeyreğe göre reel olarak %47 artışla 575 milyon TL (piyasa değerinin %3’ü) olarak gerçekleşti. Avrupakent GYO bir önceki çeyreğe göre reel olarak %73 artışla 765 milyon TL (piyasa değerinin %4’ü) net nakit ve bir önceki çeyreğe göre reel olarak %263 artışla 191 milyon TL (piyasa değerinin %1’i) ertelenmiş gelir kaydetti.
Yorum ve Değerlendirme: Zayıf 3Ç24 sonuçlarına piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Modelimizi en son makro varsayımlarımızla güncelledik ve iskonto dönemini bir çeyrek ileri taşıdık. Tavsiyemizi “Endeks Üzerinde Getiri” olarak koruyoruz ve 12A HF’mizi 70 TL’de sabit tutuyoruz. Hesapladığımız NAD’sine göre hisse %39 iskonto ile işlem görüyor.
Kaynak: Ak Yatırım
