Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 27.84
Hedef Fiyat (TL) 35.50
Getiri Potansiyeli (%) 27.5%
Son 12 Ay Hisse Fiyat Aralığı (TL) 12.45 27.84
Aygaz 4Ç21’de 5,723 milyon TL satış geliri (Konsensus: 5,756 milyon TL), 256 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 243 milyon TL) ve 149 milyon TL net kar (Konsensus: 106 milyon TL) kaydetti. Net karın beklentilerin üzerinde gelmesi ve 2022 yılı beklentilerinin otogaz tarafında büyümeye işaret etmesi dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ 4Ç21’de Aygaz’ın yurtiçi satış ile ihracat ve trading satış hacimleri sırasıyla yıllık bazda %6 ve %9 daraldı. Toplam LPG satışları yıllık %8 azalışla 556 bin ton düzeyinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri, yükselen LPG fiyatı ve kur etkisiyle önceki yılın aynı dönemine göre %94 artışla 5,723 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ FAVÖK yıllık bazda %132 artışla 256 milyon TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı 0,7 puan artışla %4,5 seviyesine yükseldi. Düşüş kaydeden faaliyet giderleri/satışlar oranı ve stok karı marjların iyileşmesinde etkili oldu.
■ Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar (EYAŞ+Entek) bu dönemde 162 milyon TL katkı sağladı. Öte yandan 4Ç20’de 35 milyon TL olan net finansman geliri 4Ç21’de 32 milyon TL net finansman giderine dönüştü.
■ Şirket’in net borç pozisyonu 2021 yıl sonu itibariyle 859 milyon TL’ye yükseldi (9A21 sonu: 589 milyon TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 1,2x düzeyindedir (9A21: 1,1x).
■ Şirket yönetimi 2021 yıl sonu sonuçlarının ardından 2022 yılı beklentilerini de paylaştı. Buna göre tüpgaz satış hacmi beklentisi 280-290 bin ton, otogaz satış hacmi beklentisi de 690-720 bin ton seviyesinde belirlendi.
■ Genel değerlendirme: Dördüncü çeyrek sonuçlarının ardından iştiraki Tüpraş’ın hedef fiyatında gerçekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyon neticesinde Aygaz için 12-aylık hedef fiyatımızı 31,60 TL’den 35,50 TL’ye yükseltiyor, önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %13 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,5x F/K ve 13,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
