Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 34.82
Hedef Fiyat (TL) 43.40
Getiri Potansiyeli (%) 24.6%
1Ç22 sonuçları beklentilerle uyumlu
Değerlendirme: Nötr
Aygaz 1Ç22’de 6.413 milyon TL satış geliri (Konsensus: 6.430 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.374 milyon TL), 183 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 196 milyon TL / Deniz Yatırım: 188 milyon TL) ve 201 milyon TL net kar (Konsensus: 202 milyon TL / Deniz Yatırım: 196 milyon TL) kaydetti. 1Ç22 sonuçları genel anlamda beklentilerle uyumlu gelmesi dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde nötr bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ 1Ç22’de Aygaz’ın yurtiçi satış ile ihracat ve trading satış hacimleri sırasıyla yıllık bazda %7 ve %31 daraldı. Toplam LPG satışları yıllık %21 azalışla 421 bin ton düzeyinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri, yükselen LPG fiyatı ve kur etkisiyle önceki yılın aynı dönemine göre %123 oranında bir artışla 6.413 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ FAVÖK yıllık bazda %36 artışla 183 milyon TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı 1,8 puan azalışla %2,8 seviyesine geriledi. Brüt karlılıkta zayıflama ve artan faaliyet giderleri marjın gerilemesinde etkili oldu.
■ Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar bu dönemde 196 milyon TL katkı sağladı. Öte yandan 1Ç21’de 24 milyon TL olan net finansman gideri 1Ç22’de de 21 milyon TL net finansman gideri şeklinde gerçekleşti.
■ Şirket’in net borç pozisyonu Mart 2022 sonu itibariyle 1.214 milyon TL’ye yükseldi (2021 yıl sonu: 859 milyon TL).
■ Şirket yönetimi 2021 yıl sonu sonuçlarının ardından paylaştığı 2022 yılı beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Buna göre tüpgaz satış hacmi beklentisi 280-290 bin ton, otogaz satış hacmi beklentisi de 690-720 bin ton seviyesinde korundu.
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek sonuçlarının ardından, iştiraki Tüpraş’ın hedef fiyatında gerçekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyon neticesinde Aygaz için 12-aylık hedef fiyatımızı 35,00 TL’den 43,40 TL’ye yükseltiyor, önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %19 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 11,8x F/K ve 15,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
