2Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 12,38
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 13,05
Potansiyel Getiri %5
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %29,2 düşüşle 1.9 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 18,6 düşüşle 4.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 1. çeyrekte 31.4 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 129.5 milyon TL FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 809 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 411 baz puan artışla %6,7 olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 93 baz puan düşüşle %2,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 1. çeyrekte 226.2 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 40.6 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %66,4 düşüşle net karı 40.6 milyon TL olmuştur. 2019 yılının ilk 6 ayında net karı 130.8 milyon TL olurken, 2020 yılının ilk 6 ayında net zararı 185.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,1 artışla 832 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç20’de 1.944 mn TL satış geliri (kons: 1.746 mn TL-Gedik: 1.713 mn TL), 130 mn TL FAVÖK (kons: 118 mn TL-Gedik: 156 mn TL) ve 41 mn TL net kar (kons: 82 mn TL Gedik: 93 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel karı beklentilerin üzerinde, net karı beklentilerin altında açıklanmıştır. Yükselen net finansal giderler ve Tüpraş’tan gelen zarar net karı baskı altında tutarken, 49 milyon TL stok kazancı operasyonel performansa destek olmuştur. Yurtiçi satış hacmi pandeminin olumsuz etkilediği otogaz segmentinin negatif etkisi nedeniyle yıllık bazda %20 azalışla 216 bin ton olmuştur. Otogaz satış hacmi yıllık %29 azalışla 130 bin ton olurken, silindir satış hacmi yükselen talep sayesinde %3 yükselişle 142 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Şirket 2020 yıl sonu için 250-300 bin ton olan silindir satış hacmi beklentisini korurken, otogaz satış hacmi beklentisini 590-630 bin tona (önceki: 660-700 bin ton) düşürmüştür. Petrol fiyatlarındaki düşüşe paralel olarak yıllık bazda düşen fiyatlar sonrasında şirketin satış gelirleri azalış kaydetmiştir. Zayıf 1Ç20 ve 2Ç19 karlılık performansı sonrası, stok kazancı ve nisan ayına kadar keskin bir düşüşün ardından mayıs-haziran döneminde LPG fiyatlarının yükselmesi 2Ç20’deki FAVÖK’ü desteklemiştir. İştiraklerin katkısı 2Ç20’de 8,2 milyon TL olurken, Entek’ten 29 milyon TL’lik katkı, Tüpraş’tan gelen 21,7 milyon TL’lik zararı telafi etmiştir. 43 milyon TL’lik net finansal gider ise net karı baskılamıştır. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 4,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
