Öneri “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 37,56 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 48,15TL
Aygaz’ın 2022 yılının ikinci çeyreğinde net dönem karı 1.093,7mn TL ile hem ortalama piyasa net kar beklentisi olan 554mn TL’nin, hem de bizim net dönem kar beklentimiz olan 617mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 195,7mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş kaynaklı olarak iştirak gelirlerinin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi ve vergi gideri yerine vergi geliri kaydedilmesi etkili olmuştur Diğer taraftan Şirket’in FAVÖK’ü 60,4mn TL ile 112,4mn TL’lik beklentimizin altında gerçekleşmiştir.
Şirketin 2Ç2022 satış gelirleri, satış miktarındaki %28’lik artış ve satış fiyatlarındaki yükselişin etkisiyle, bir önceki yılın aynı dönemine göre %279,1 oranında artarak 9.557mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar ise 190mn TL’lik stok zararının olumsuz etkisiyle (2Ç2021 stok zararı 25mn TL) aynı dönemde %95,9 oranında artarak 442,4mn TL’ye yükselirken, brüt kar marjı ise %9’dan %4,6’ya gerilemiştir. Tüpgaz’ın satış miktarında düşüş ve oluşan stok zararı karlılığı olumsuz etkilemiştir. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %126,2 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 61,5mn TL net gider (2Ç2021’de 26mn TL net gelir) kaydedilmiştir. Böylece 63mn TL net faaliyet zararı oluşmuştur.
Şirket’in FAVÖK’ü de aynı dönemde %17,9 oranında azalarak 60,4mn TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı ise %2,9’dan %0,6’ya gerilemiştir. Yeni gelişim aşamasında olan Şirket’in bağlı ortaklığı Sendeo kaynaklı giderler ve stok zararı hariç bakıldığında FAVÖK 360mn TL seviyesindedir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden gelirlerin 2Ç2021’deki 198mn TL’den (Eyaş (Tüpraş) 172mn TL, Entek 25mn TL) 2Ç2022’de 1.175mn TL’ye (Eyaş (Tüpraş) 1.081mn TL ve Entek 94mn TL) dönem karının yüksek çıkmasında ana etken olmuştur. 107,3mn TL’lik finansman gideri 38mn TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 1.093,7mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Aygaz’ın hedef hisse fiyatını, beklentilerimizdeki değişiklikler ve Tüpraş ile Yapı Kredi Bankası hedef hisse fiyatlarımızdaki yukarı yönlü güncellemelere bağlı olarak 41,40TL’den 48,15TL’ye yükseltiyor ve daha önceki “EKLE” önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
