Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 538.50
Hedef Fiyat(TL) : 695.00
Potansiyel Getiri (%) : 29.06
Finansal Değerlendirme Raporu
Faaliyet Giderlerindeki Artış; Esas Faaliyet Kârı Üzerinde Baskıya Neden Olmuştur!
Şirketin, 2024/06 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2023/06) göre 24,16 Milyar TL(yüzde 12,23) civarında artış göstererek, 221,74 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 17,04 Milyar TL civarında(yüzde 10,20) artmıştır. Satışların Maliyeti’ndeki artışın, Hasılat tarafındaki artıştan daha sınırlı olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr kalemindeki artış tutarı 7,12 Milyar TL(yüzde 23,31) düzeyinde olmuştur. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 15,46 seviyesinden yüzde 16,99 düzeyine yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel Giderleri’’ öncülüğünde 6,89 Milyar TL artış gösterirken, Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise; cari dönemde 179,0 Milyon TL düzeyinde gelmiş ve geçen yılın aynı dönemindeki rakamın 292,6 Milyon TL altında kalmıştır. Bu gelişmeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı yüzde 3,99 oranında düşüşle 1,44 Milyar TL olurken, FAVÖK rakamı ise ‘’Amortisman ve İtfa Payları’’ alt hesabındaki yükseliş sonrasında yüzde 7,76 oranında artışla 8,48 Milyar TL olmuştur. Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 0,76 düzeyinden yüzde 0,65’e gerilerken, FAVÖK marjı da yüzde 3,98 düzeyinden yüzde 3,82’ye gerileme göstermiştir.
TMS 29 Enflasyon Düzeltmesinden Gelen Yüksek Parasal Kazanç; Şirketin Kârındaki Artışta Önemli Rol Oynamıştır!
Cari dönemde, şirketin çeşitli kira sertifikaları ve yatırım fonlarından elde ettiği gelirlerden oluşan ‘Finansal Yatırımlardan Gelirler’’ alt kaleminin öncülüğünde Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 1,27 Milyar TL civarında(2023’ün ilk 6 ayında 244,6 Milyon TL) gerçekleşmiştir. Net Finansman Giderleri ise; ‘’Kiralama Yükümlülüğünden Kaynaklanan Finansman Giderleri’’ alt kalemindeki yükselişin etkisiyle, yüzde 28,99 oranında artışla 1,99 Milyar TL civarında gerçekleşme göstermiştir.
Cari dönem finansallarına 2,54 Milyar TL civarında Vergi Gideri kaydeden şirket, TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklanan 10,55 Milyar TL’lik Parasal Kazanç’ın güçlü desteğiyle; 8,72 Milyar TL düzeyinde Dönem Net Kârı açıklamıştır. Geçen yılın ilk 6 ayında 5,25 Milyar TL tutarında Dönem Net Kârı elde eden şirketin, böylece Net Kâr Marjı da yüzde 2,66’dan yüzde 3,93’e yükselmiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin toplam mağaza sayısı; 2023 Haziran sonunda 11.818 adet olurken, 2024 Haziran sonunda 13.124’e ulaşmıştır. BİM Türkiye segmenti 1.144 adetlik artışla en büyük etkiyi oluştururken, FİLE Türkiye segmenti 35 adetlik artış, BİM Fas segmenti 75 adetlik artış ve BİM Mısır segmenti de 52 adetlik artış göstermiştir.
TMS 29 etkisi hariç tutulduğunda, ilk 6 aylık aynı mağaza satışları(mağaza başı/günlük TL); geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 70,7 oranında artarken, aynı mağaza sepet hacmi(TL/alışveriş başına) de; senelik bazda 63,7 oranında artmıştır. Aynı mağaza trafiği(mağaza başı/günlük) ise; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 4,3 oranında artmıştır.
Şirketin ürün kategorisine göre satış dağılımında; kendi markalı ürünlerinin payı 1 senede yüzde 62’den yüzde 58’e gerilerken, markalı ürünlerin payı ise yüzde 30’dan yüzde 33’e yükselmiştir.
Şirketin ilk 6 aydaki Yatırım Harcamaları ise; TMS 29 etkisi hariç tutulduğunda senelik bazda yüzde 114,49 oranında artış kaydederek 7,86 Milyar TL civarında olurken, TMS 29 etkisi ile yatırım harcaması tutarı 8,45 Milyar TL civarında olmuş ve geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 24,10 oranında artmıştır.
Şirketin daha önce duyurulan 2024 yılı beklentileri şu şekildedir;
• TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulaması hariç tutulduğunda yüzde 70 ila yüzde 80 arasında satış büyümesi beklenirken,
• FAVÖK marjının da yüzde 7,5 ila yüzde 8,0 aralığında gerçekleşmesi öngörülmekte.
• Şirketin, 2024 yılı için tahmin ettiği Yatırım Harcamaları’nın Satışlara Oranı ise; yüzde 3,0 ila yüzde 3,5 aralığında bulunmakta.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve son açıklanan beklentiler doğrultusunda değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 657,00 TL düzeyinden 695,00 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
