BİM Hisse Önerisi – Bizim Menkul
GÜNCEL HEDEF FİYAT 44,50
ÖNCEKİ HEDEF FİYAT 44,80
– Perakende sektöründe hard-discount iş modeliyle faaliyet gösteren BIMAS, 2013 yılı ilk çeyreğinde de güçlü büyümesini devam ettirmiştir. Uluslararası marka olma hedefi doğrultusunda Fas’ın ardından Mısır’da 2013 yılı Nisan ayı itibariyle açılan 14 mağazayla faaliyete başlamıştır. Şirketin öncelikli hedef pazarları Kuzey Afrika ve Ortadoğu’dur.
– Mağaza sayısındaki ve mağaza başına gelirdeki artışın ciroya olumlu yansıması ile BIMAS’ın 2013 yılı birinci çeyrek döneminde satış gelirleri, bir önceki çeyreğe göre %9,9, 2012 yılı birinci çeyreğine göre %15,1 artmış ve 2.795 milyon TL
seviyesine yükselmiştir. Yurtdışı faaliyetleri ise henüz ciroya önemli bir katkı sağlamamıştır. Mağaza başına gelirleri bir önceki çeyreğe göre %6,1 ve geçen yılın aynı dönemine göre %3,9 artmış, aynı dönemlerde mağaza sayısı da %2 ve %11
yükselmiştir.
– Kar marjları hafif gerilemiştir. Cirodaki çift haneli büyüme şirketin en uygun fiyata ürün satma politikası doğrultusunda karlılık marjlarına yansıtılmamış, brüt kar marjındaki gerileme devam etmiştir. 2011 yılsonunda %16 seviyesindeki Brüt kar marjı, 2012 yılsonunda %15,74 seviyesine, 2013 yılı ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre 0,1 puanlık düşüşle şirket hedeflerine paralel %15,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Personel giderlerindeki artışın etkisiyle faaliyet gider marjı 0,2 puan kötüleşmiştir. Böylece FAVÖK marjı 0,3 puanlık düşüşle %5,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK ise 2012 yılı birinci çeyreğine göre %9,6 ve bir önceki çeyreğe göre %15,5 artmış ve 143,3 milyon TL seviyesine yükselmiştir.
– 2013 yılı ilk çeyreğinde net dönem karı 97,2 milyon TL ile geçen yılın aynı döneminin %7,1 ve 2012 yılı son çeyreğinin %12,5 üzerinde gerçekleşmiştir. Brüt kar marjındaki hafif gerileme ve faaliyet gider marjındaki sınırlı kötüleşmeye karşın, şirketin katılım hesabı gelirlerinin etkisiyle net 4,3 milyon TL finansman geliri elde etmesiyle Net kar marjı 2013 yılı ilk çeyreğinde 0,2 puan gerilemiş, %3,5 seviyesinde gerçekleşmiştir.
– Şirketin mağaza sayısındaki artış devam etmektedir. 2012 yılında yurtiçinde 366 mağaza açarak 3.655 mağazaya ulaşan şirket, 2013 yılı ilk çeyreğinde eklenen 80 mağaza ile toplam mağaza sayısını 3.735’e yükseltmiştir. 2009 yılında faaliyete başladığı Fas’ta mağaza sayısına 2012 yılında 34 mağaza ve 2013 yılı ilk çeyreğinde 10 mağaza eklenmiş, 120 mağazaya ulaşmıştır.
– Şirketin 2013 yılı birinci çeyrek performansı ciro ve karlılık açısından olumludur. 2013 yılında şirket yurtiçinde 350-400 yeni mağaza, Fas’ta 50 yeni mağaza açmayı, Mısır’da yılsonu itibariyle 30 mağazaya ulaşmayı hedeflemektedir. Perakende sektöründe artan rekabet ve satın almalarla beraber gelen konsolidasyonlar önümüzdeki dönemde kar marjları üzerinde baskı oluşturabilecek olsa da, yurtdışında planlanan büyüme uzun vadede şirketin gücünü korumasına katkı sağlayacaktır. BIMAS hisse senetleri için 44,80 TL olan hedef fiyatımızı uzun vadede açılması öngörülen mağaza sayısı tahminlerimizdeki artış ile kar marjlarındaki kötüleşme nedeniyle 44,50 TL olarak aşağı yönlü revize ediyoruz. “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz. Yurtdışı faaliyetler henüz şirketin cirosu içinde önemli bir paya sahip olmadığı için hedef fiyatımıza dahil edilmemiştir.
Bizim Menkul Araştırma
