Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 147,50
Hedef Fiyat(TL/hisse) 168,00
Potansiyel Getiri %14
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %135,0 artışla 41 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %104,1 artışla 102.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 89,7 artışla 2.9 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %82,0 artışla 7.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 115 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 167 baz puan düşüşle %7,0 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 94 baz puan düşüşle %7,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,92 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 100,8 artışla 1.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 109,0 artışla 4.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,9 düşüşle 7.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 41.026 mn TL satış geliri (kons: 39.640 mn TL / Gedik: 40.821 mn TL), 2.865 mn TL FAVÖK (kons: 3.245 mn TL / Gedik: 3.352 mn TL) ve 1.775 mn TL net kar (kons: 1.920 mn TL / Gedik: 1.972 mn TL) açıklamıştır. 3Ç22’de satış gelirleri ise yıllık %135 (çeyreklik: +%20,6) artışla piyasa beklentilerinin %3,5 üzerindedir. 3Ç22’de aynı mağaza satışında yıllık olarak %117 artış (çeyreklik: +% 18,5), sepet hacminde yıllık %101,6 yükseliş (çeyreklik: +%19,2) ve mağaza trafiğinde yıllık %7,9 büyüme (çeyreklik: -%0,58) olmuş, bu da yüksek enflasyonun 3 aylık satışlarda etkili olduğunu göstermektedir. 3Ç22’de şirket 209 yeni mağaza açmış olup, toplam yurtiçi mağaza sayısı 11.274 adet (yıllık: +%9) olmuştur. 1Ç22’de %67 ve 2Ç22’de toplam satışların %60’ı olan özel markalı satışlar, 3Ç22’de %62,8 olmuştur. 32Ç22’de şirket, 2 adet yeni depo yatırımı yapmış (9A22: 2 adet açıldı ve 2 adet yapım aşamasında) ve yeni mağaza yatırımlarına devam ederek, yıllık %147 artışla 1.319 milyon TL yatırım harcaması (yılbaşından bu yana 3,2 mlr TL’lik yatırım harcaması) yapmıştır. Şirketin FAVÖK’ü hem yıllık hem de çeyreklik yükseliş kaydederken, FAVÖK marjı 120bp bizim ve konsensüs beklentilerin altında kalmıştır. Şirketin 9A22’de %7,7 FAVÖK marjı sağlaması ve yıl sonu için %8,5’luk beklentisi göz önüne alındığında, bu daralma dikkat çekmektedir. Şirketin yıl sonu hedefine ulaşmak için 4Ç22’de yaklaşık % 10,5 FAVÖK marjı elde etmesi gerekmektedir. Öte yandan, şirketin 4Ç21’de tüm zamanların en yüksek FAVÖK marjına ulaştığını ve beklenenden daha yüksek satış gelirleri trendiyle birleştiğinde, şirketin yılsonu FAVÖK hedefine ulaşma olasılığının bulunduğunu belirtmek isteriz. Şirket, satış gelirlerinin % 100-110 (önceki: %75 + / – 5), FAVÖK marjının %8,5 (+ / – 0,5) (önceki: aynı) ve yatırım/satışların %3,2 (önceki: %3,2) olmasını beklemektedir. Operasyonel performansa bağlı olarak şirketin net karı da beklentilerin altında kalmıştır. 2Ç22’de 2,2 milyar TL olan net finansal nakdi 3,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 12,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir (2023: x8,3). Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
