Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 134.40
Hedef Fiyat (TL/hisse) 167.00
Potansiyel Getiri %24
Güçlü faaliyetler devam ediyor
4Ç22 Görünüm: Şirketin 3Ç22’de satış gelirleri yıllık %135 (9A22: +%104,1) yükselmişti. Güçlü gelir büyümesine rağmen FAVÖK marjı %8 olan beklentilerin aksine %7 açıklanarak beklentilerin altında kalmıştı. FAVÖK ise yıllık %89,7 (9A22: +%82) artış kaydetmişti. Öte yandan, beklenenden düşük marjlar, yıl ortasında yapılan ücret artışlarından kaynaklanmış, ve beklentimiz, ücret artış etkisinin 4Ç22’de güçlü operasyonel aktivite etkisi ile azalacağıdır. Sonuç olarak, 4Ç22’de %9,5 FAVÖK marjı ve FAVÖK’te çeyreklik %25 yükseliş öngörmekteyiz. 4Ç21’de de şirket benzer şekilde tüm zamanların en yükseği %10,4 FAVÖK marjı elde etmişti. 2022 yılının tamamı için, muhafazakâr bir tahminle satış gelirlerinde %99 (Şirket beklentisi: %100), FAVÖK’te %78 büyüme, %8,2 FAVÖK marjı Şirket beklentisi: %8,5) büyümesi beklemekteyiz. Şirketin gelir ve FAVÖK büyüme beklentilerinin de muhafazakâr kalabileceğini düşünüyoruz.
2023 görünümü ve sonrası: Daha önce yayınladığımız raporlarımızda da belirttiğimiz gibi, gıda perakende sektörünün doğası, artan enflasyon oranlarına karşı doğal bir koruma oluşturmakta ve dolayısıyla sağlam bir iş modeli görünürlüğü sağlamaktadır. 2023 yılında enflasyonda bir miktar normalleşme (ort. TÜFE %55 ve 2023’te çoğu sanayii şirketin için daha yüksek maliyetler göz önüne alındığında), gıda perakende sektörünün iş modeli daha öngörülebilirdir. Ayrıca şirket, alışılagelmiş mağaza genişletme stratejisinin yanı sıra, daha büyük File mağazaları ile çeşitlenen formatı, yeni açılan 2 deposu ve yapım aşamasındaki 2 deposu ile gelecekteki büyümesine yatırım yapmaya devam etmektedir. Nakdin değerli olduğu ortamda, güçlü ve finansal nakit pozisyonu, şirketin önümüzdeki dönemde ek tedarikçi indirimlerinden faydalanmasına yardımcı olabilir. 2023 yılında %68 satış gelirleri ve %64 FAVÖK büyümesi, %8 FAVÖK marjı, ve sermaye getirisinin yüksek kalmaya devam etmesini beklemekteyiz.
Hisse için %24 yükseliş potansiyeli ile 167 TL hedef fiyat beklentimiz mevcuttur: 2023 yılı beklentilerine göre hisse tarihi düşük çarpanlarda işlem görmektedir. Muhafazakâr kalmak adına beklenti dönemimizde FAVÖK marjı beklentimizi 80bp düşürdüğümüzü belirtmek isteriz. Son olarak, son iki haftadır gıda perakende hisseleri, hükümetin Türkiye’deki gıda fiyatlarındaki artışlardan kısmen sorumlu olabilecekleri iddiaları ve buna yönelik bazı düzenlemeler getirilmesi korkusuyla baskılandı. Ancak, görüşümüz gıda perakende sektörünün tüketicilerin çoğu ürüne en ucuz erişimi sağladığını ve çok iyi yönetildiklerini düşünmekteyiz. Dolayısıyla, bazı söylemlerin kısa vadede hisselerde oynaklık yaratmalarına rağmen, orta/uzun vadede yatırımcılar için değer yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
