3Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 70,40
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 72,80
Potansiyel Getiri %3
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %30,2 artışla 13.6 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %35,4 artışla 40.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %44,1 artışla 1.2 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %51,0 artışla 3.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 57 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 86 baz puan artışla %9,0 olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 91 baz puan artışla %8,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,26 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %90,1 artışla 653.8 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %96,6 artışla 1.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25,4 artışla 2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç20’de 13.560 mn TL satış geliri (kons: 13.371 mn TL-Gedik: 13.227 mn TL), 1.217 mn TL FAVÖK (kons: 1.143 mn TL-Gedik: 1.014 mn TL) ve 654 mn TL net kar (kons: 532 mn TL-Gedik: 402 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel ve net kar performansı beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. 3Ç20’de aynı mağaza satışı ve aynı mağaza sepet hacmi sırasıyla %17 (çeyreklik: -%18) ve %33 (çeyreklik: -%19) büyüme sergilemiştir. Mağaza trafiği ise yıllık %12 azalış kaydetmiştir. Rakamlardan anlaşılacağı üzere, Covid-19’un etkisi azalmakta ve normalleşmeye geçilmektedir. 3Ç20’de şirket 213 yeni mağaza açmış olup, toplam yurtiçi mağaza sayısı 8.205 adet (yıllık: +%13; çeyreklik: +%3) olmuştur. Aynı zamanda şirket File mağaza yatırımlarına devam etmektedir. 3Ç20’de 13 adet yeni File mağazası açılmış ve toplam File mağaza sayısı 116’ya (yıllık: +%32; çeyreklik: +%13) ulaşmıştır. Böylelikle yurtiçi toplam mağaza sayısı yıllık %13 artışla 8.321 olmuştur.
Bu çeyrekte Fas yatırımlarına devam edilmiş, 10 yeni mağaza açılışı ile toplam 526 mağaza sayısına ulaşılmıştır. Mısır’da ise 10 mağaza kapanışı yapılmış, toplam mağaza sayısı 300’e gerilemiştir. Böylelikle şirketin konsolide mağaza sayısı %12 artışla 9.147 olmuştur. 3Ç20’de yıllık %32 yükselişle 331 milyon TL yatırım harcaması yapılmıştır. Şirketin net finansal giderleri çeyreklik %60 azalış göstermiş ve net kara katkı sağlamıştır. Nakit döngüsü gelişim kaydederek -20,1 güne yükselmiştir (2Ç20: -18,2 gün). Genel olarak, şirketin marjları ikinci çeyreğe göre daha zayıf açıklanmıştır ve yıl sonuna kadar marjların benzer şekilde devam etmesini beklemekteyiz. Aynı zamanda şirket önceden açıkladığı revize beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir. Hisse 2020 yılı beklentilerimize göre 9,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
