Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 70,10
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 80,30
Potansiyel Getiri %15
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %22,3 artışla 17.2 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %22,7 artışla 32.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 13,2 artışla 1.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %22,2 artışla 2.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 29 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 72 baz puan düşüşle %8,8 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 4 baz puan düşüşle %8,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,93 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 4,0 artışla 725.2 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 25,0 artışla 1.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,3 artışla 4.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç21’de 17.163 mn TL satış geliri (kons: 17.312 mn TL-Gedik: 17.380 mn TL), 1.516 mn TL FAVÖK (kons: 1.491 mn TL-Gedik: 1.508 mn TL) ve 725 mn TL net kar (kons: 736 mn TL-Gedik: 752 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı beklentilerin üzerinde, net karı ise beklentilerin hafif altında kalmıştır. 1Ç21’de satış gelirleri ise yıllık %22 artışla piyasa beklentilerine paralel açıklanmıştır. 2Ç21’de aynı mağaza satışı güçlü baz etkisi kaynaklı yıllık olarak yatay kalırken, çeyreklik olarak %9 yükseliş göstermiştir. Mağaza trafiği yıllık %4, çeyreklik %1 gerilerken, aynı mağaza satış hacmi yıllık %4 ve çeyreklik %8 artış kaydetmiştir. 2Ç21’de şirket 393 yeni mağaza açmış olup, toplam yurtiçi mağaza sayısı 10.116 adet (yıllık: +%13; çeyreklik: +%4) olmuştur. Aynı zamanda şirket File mağaza yatırımlarına devam etmektedir. 2Ç21’de 10 adet yeni File mağazası açılmış ve toplam File mağaza sayısı 143’e ulaşmıştır. İlaveten şirket Fas’ta da 13 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 565’e çıkarmıştır. 2021 yılı 2. çeyreğinde yıllık %122, çeyreklik %26 artışla, satış gelirlerinin %3,5’u oranında, 607 milyon TL yatırım harcaması yapılmıştır. Şirketin FAVÖK’ü hem yıllık hem çeyreklik bazda yükseliş göstermiştir. FAVÖK marjında ise yıllık 72bp daralma, çeyreklik 29bp artış yaşanmıştır. Net kar ise yıllık %4 sınırlı büyümeyle 725 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin net borcu, artan kiralama yükümlülükleri nedeniyle %14 artarak 4,35 milyar TL’ye ulaşmıştır (net finansal nakit pozisyonu: 1,41 milyar TL). Şirketin finansal sonuçları piyasa beklentilerine paralel, 2021 yılı şirket beklentilerine (%20-25 satış gelirleri büyümesi ve %8 +/-%0,5 FAVÖK marjı) paraleldir. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre 7,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
