Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 144,30
Hedef Fiyat(TL/hisse) 167,00
Potansiyel Getiri %16
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %120,6 artışla 45.4 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %108,9 artışla 147.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 77,4 artışla 3.9 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %80,5 artışla 11.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 172 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 212 baz puan düşüşle %8,7 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 127 baz puan düşüşle %8,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %89,48 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %426,6 artışla 3.4 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %178,2 artışla 8.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,7 artışla 7.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 45.393 mn TL satış geliri (kons: 45.345 mn TL; Gedik: 42.427 mn TL), 3.949 mn TL FAVÖK (kons: 3.737 mn TL; Gedik: 3.504 mn TL) ve 3.364 mn TL net kar (kons: 2.188 mn TL; Gedik: 2.152 mn TL) açıklamıştır. 4Ç22’de yıllık %120,6 (çeyreklik: +%10,6) artışla piyasa beklentilerine paralel 45,3 milyar TL satış geliri elde etmiştir. 4Ç22’de aynı mağaza satışında yıllık olarak %105,9 artış (çeyreklik: +%4,5), sepet hacminde %103,6 yükseliş (çeyreklik: +%11,6) ve mağaza trafiğinde %1,1 büyüme (çeyreklik: -%6,5) olmuş, bu da yüksek enflasyonun 3 aylık satışlarda etkili olduğunu göstermektedir. 4Ç22’de şirket 236 yeni mağaza açmış olup, toplam yurtiçi mağaza sayısı 11.510 adet (yıllık: +%10) olmuştur. 2021’de toplam satışların %64’ü olan özel markalı satışlar, 2022’de %65 olmuştur. 4Ç22’de şirket, 4 adet yeni depo yatırımı yapmış (2022: 4 adet açıldı ve 2 adet yapım aşamasında), yeni mağaza yatırımlarına ve çikolata ile bisküvi fabrikası yatımlarına devam ederek, yıllık %129,3 artışla 1.859 milyon TL yatırım harcaması (2022’de toplam satışların %2,5’i kadar) yapmıştır. Şirketin FAVÖK’ü hem yıllık hem de çeyreklik yükseliş kaydederken, FAVÖK marjı önceki çeyrekte yılda 2 kez yapılan ücret artışı nedeniyle beklendiği gibi çeyreklik bazda 172bp’lık artışla %8,7 olmuştur. Şirket 2022 yılının tamamında FAVÖK marjı, satış gelirleri ve yatırım harcamaları beklentilerine ulaşmıştır. Net borç pozisyonu, artan kira borçları nedeniyle %5,7 (yıllık bazda +%49,7) artmıştır. Net finansal nakit önceki çeyrekte 3,2 milyar TL iken 4Ç22’de 4,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Ertelenmiş vergi geliri nedeniyle net kar tahminlerin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket 2023 yılı beklentilerini açıklamıştır. Satış gelirlerinde %75 (+/- %5) büyüme, FAVÖK marjının %7,0-7,5 olması ve yatırım harcamalarının satışlara oranının %3,5 olması beklenmektedir. Hisse mevcut net borç pozisyonuyla 2023 yılı beklentilerine göre 5,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. İlaveten şirketin %3 temettü verimliliğine işaret eden kar payı ödemesi açıklamasını bekliyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
