Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 162,20
Hedef Fiyat(TL/hisse) 178,00
Potansiyel Getiri %10
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %87,9 artışla 51.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,5 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %36,2 artışla 3.1 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 259 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 232 baz puan düşüşle %6,1 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %59,75 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %0,9 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,3 artışla 10.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 51.335 mn TL satış geliri (kons: 51.262 mn TL-Gedik: 49.899 mn TL), 3.138 mn TL FAVÖK (kons: 3.156 mn TL-Gedik: 2.993 mn TL) ve 1.354 mn TL net kar (kons: 1.742 mn TL-Gedik: 2.103 mn TL) açıklamıştır. 1Ç23’te yıllık %88 (çeyreklik: +%13) artışla piyasa beklentilerine paralel 51,3 milyar TL satış geliri elde etmiştir. 1Ç23’te aynı mağaza satışlarında yıllık olarak %79 artış (çeyreklik: +%14,7) ve sektör rakamları yıllık %3,5 (çeyreklik: -%2,5) daralırken, trende paralel olarak sepet hacminde % 85,6 yükseliş (çeyreklik: -%15) yaşanmıştır. Bu da yüksek enflasyonun 3 aylık satışlarda etkili olduğunu göstermektedir. Düşük trafik rakamları bir miktar pazar payı kaybıyla birlikte depremdeki kayıpların sonucu olabilir. 1Ç23’te şirket 207 yeni mağaza açmış olup (225 mağaza deprem nedeniyle kapandı), toplam yurtiçi mağaza sayısı 11.525 adet (yıllık: +%7) olmuştur. 2022’de toplam satışların %65’i olan özel markalı satışlar, 1Ç23’te %64,4 olmuştur. 1Ç23’te şirket, 4 adet yeni depo yatırımı yapmış (1Ç23: 1 adet açıldı ve 1 adet yapım aşamasında; 2022: 4 adet açıldı ve 2 adet yapım aşamasında), yeni mağaza yatırımlarına ve çikolata ile bisküvi fabrikası yatımlarına devam ederek, yıllık %92 artışla 1.638 milyon TL yatırım harcaması (1Ç23: toplam satışların %3,2’si; 2022’de toplam satışların %2,5’i) yapmıştır. Şirketin FAVÖK’ü yıllık %36 yükseliş, çeyreklik %20,5 azalış kaydetmiş, FAVÖK marjı %6,1 olmuştur. Yıllık bazda FAVÖK marjı beklentilere paralel 232bp daralırken, 55bp’ı deprem, 18bp’ı ise emeklilik ödemeleri ve kalanı ise artan enerji maliyetleri ve ücretler kaynaklıdır. Net borç pozisyonu, artan kira borçları nedeniyle çeyreklik %36,3 (yıllık bazda +%61,9) artmıştır. Net finansal nakit önceki çeyrekte 4,2 milyar TL iken 1Ç23’te 3,8 milyar TL’ye gerilemiştir. Ertelenmiş vergi gideri nedeniyle net kar tahminlerin altında gerçekleşmiştir. Hisse mevcut net borç pozisyonuyla 2023 yılı beklentilerine göre 5,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
