Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 82,50 TL
Hedef Fiyat: 107,70 TL
Getiri Potansiyeli: %31
Net kar beklentilerin hafif üzerinde. Bim yılın ilk çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 1.230 mn TL’nin %9, bizim beklentimiz olan 1.293 mn TL’nin ise %3 üzerinde yıllık bazda %96 artışla 1.342 mn TL net kar açıkladı. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen 39,3 mn TL’lik gelir ve 29,5 mn TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi. Beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen ilk çeyrek finansalların hisse performansına yansımansını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro büyümesi beklentilerin hafif üzerinde. Yüksek enflasyonun yanı sıra online satış kanalında büyüme trendinin sürmesiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri hem piyasa ortalama beklentisi olan 25,6 mlr TL hem de bizim beklentimiz olan 25,5 mlr TL’nin hafif üzerinde yıllık bazda %75,9 artışla 27,3 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de ortalama sepet büyüklüğünde yıllık bazda %45,4, mağaza müşteri trafiği ise %10,9 artış gösterdi. Bim’in 1Ç22’de yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %61,2’lik artış kaydedildi. Şirket ilk çeyrekte Türkiye’de 16 yeni FİLE mağazası dahil net 275 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 14 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 10.778’e ulaştı. Mısır’da ise ilk çeyrekte yeni mağaza açılışı olmazken, 300 mağaza ile performansını sürdürdü.
Operasyonel marjlardaki daralma sınırlı kaldı. Bim 1Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 2,21 mlr TL ve beklentimiz olan 2,24 mlr TL’nin üzerinde yıllık bazda %72,5 artışla 2,28 mlr TL FAVÖK açıkladı. 1Ç22’de %8,4 FAVÖK marjı kaydedilirken, yıllık bazda 0,2 puan azalış görüldü. Enerji maliyetlerindeki artışa ek olarak lojistik ve personel giderlerinde ciddi artışlar görülse de, daha güçlü brüt karlılık sayesinde operasyonel kar marjlarında daralma sınırlı kaldı.
Şirket yönetimi 2022 yılına ilişkin ciro öngörüsünü yukarı revize etti. 2022 yılı ciro büyüme beklentisini önceki beklentisi olan %55 (+- 5) seviyesinden, %75 (± 5)’e yükseltti. FAVÖK marjı hedefini %8,5 (+- 0,5) ve yatırım harcamasının satışlara oranı öngörüsünü %3,2 olarak korudu.
12 aylık hedef fiyatımızı 98,80 TL’den 107,70 TL’ye yükseltiyoruz. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ilk çeyrek finansallarının ardından modelimizi güncelliyoruz. Yüksek gıda enflasyonu ve tüketicilerin artan bütçe hassasiyeti ışığında talebin indirim marketlere kaymasının etkisiyle önümüzdeki dönemde güçlü ciro büyümesinin devam edeceği öngörüsüyle 2022 yılı tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyoruz. Bim’in 2022’de 122,5 mlr TL ciro, 10,3 mlr TL FAVÖK ve 4,9 mlr TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Bu doğrultuda, 12-aylık hedef fiyatımızı 98,80 TL’den 107,70 TL’ye yükseltiyor, ‘AL’ tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Devam eden hisse geri alımlarının aşağı yönlü riskleri sınırlayabileceği için hisse performansını destekleyen katalizörler arasında görüyoruz. Diğer taraftan, FİLE operasyonlarına yönelik internetten alışveriş platformunun hizmet vermeye başladığını biliyoruz. File operasyonlarında online satışlara başlanmasının uzun vadede büyümeyi destekleyeceğini düşünüyoruz. Rekabet Kurumu’nun perakende sektörüne yönelik başlatmış olduğu ikinci soruşturmanın da ceza ile sonuçlanması, mağaza açılışlarına getirilebilecek olası sınırlamalar tahminlerimiz ve değerlememiz için en önemli risk faktörleri olarak görüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
