Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 488,50 TL
Hedef Fiyat: 652,85 TL
Getiri Potansiyeli: %34
1Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
✔ Beklentimizin üzerinde net kar. Bim’in, TMS 29 etkisi dahil edilmiş 1Ç24 net kar rakamı kurum beklentimiz olan 2.852 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %233 artışla 3.878 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; net kar marjı yıllık 2,4 puanlık artışla %3,7 seviyesine yükseldi. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, tahminimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve beklentimizin üzerinde kaydedilen parasal kazanç etkili oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında 1Ç24’te 5.684 mn TL’lik parasal kazanç kaydedildi. Diğer taraftan, operasyonel karlılık beklentimizin %9,6 üzerinde 4.449 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda 0,9 puanlık artışla %4,3 seviyesinde gerçekleşti. Özetle; hem operasyonel marjlarda hem net kar tarafında yıllık bazda yükselişe işaret eden finansal sonuçlar doğrultusunda açıklanan finansalların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✔ Kurum beklentimize yakın ciro performansı. Bim, 1Ç24’te mağaza açılışları, güçlü sepet ve trafik büyümesinin desteğiyle rakiplerine kıyasla en güçlü ciro büyümesini kaydetti. 1Ç24’te Bim’in konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %17,1 artışla 103.768 mn TL ile kurum beklentimiz olan 101.471 mn TL’ye yakın gerçekleşti. TMS 29 hariç satış gelirleri ise yıllık %95 artışla 100.296 mn TL’ye işaret ediyor. 1Ç24’te ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda %65,6 artış gösterirken, mağaza müşteri trafiği de %5 artış gösterdi. Bim’in 1Ç24’te yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %73,9’luk artış kaydedildi. Bu arada, 51.335 mn TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 103.768 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. 1Ç24’te yatırım harcaması ise 3.628 mn TL’ye (1Ç23: 2.758 mn TL) ulaştı. Net borç pozisyonu, artan kira borçları nedeniyle yıllık bazda %66,9 arttı. 1Ç23 döneminde 10,5 mlr TL olan net borç pozisyonu 1Ç24 döneminde 17,5 mlr TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 0,73x seviyesinden 1,16x seviyesine yükseldi.
✔ Şirket yılın ilk çeyreğinde 309 yeni mağaza açılış gerçekleştirdi. Türkiye’de 8 yeni FİLE mağazası dahil net 11.471 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 24, Mısır’da 9 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 12.791’e ulaştı.
✔ Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılık. 1Ç24’te kurum beklentimiz olan 4.061 mn TL’nin %9,6 üzerinde, yıllık bazda %47,7 artışla 4.449 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,9 puan artışla %4,3 seviyesine yükseldi. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansında, faaliyet giderlerindeki artışın beklentimize kıyasla daha sınırlı kalması etkili oldu. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre, 1,0 puanlık sınırlı artışla %17,2 seviyesine yükseldi. Bu arada, 3.138 mn TL olan 1Ç23 FAVÖK rakamı enflasyon muhasebesi sonrası 4.449 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
✔ Bim için 12 aylık hedef fiyatımızı 556,90 TL’den 652,85 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların ardından tahminlerimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda, Bim için 12 aylık hedef fiyatımızı 556,90 TL’den 652,85 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Mevcut makro koşulların yılın ilk yarısında hızlı tüketim sektörleri için dayanıklı tüketim sektörlerine kıyasla daha destekleyici tarafta olacağını düşünüyoruz. Mevcut makro ortamda tüketimin geleneksel kanaldan modern kanala kaymaya devam etmesini bekliyor, rakiplerine kıyasla güçlü mağaza verimliliği ile Bim’in sektördeki bu trendlerden fayda sağlayacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
