Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 144,30 TL
Hedef Fiyat: 199,50 TL
Getiri Potansiyeli: %38
Ertelenmiş vergi gelirinin desteğiyle beklentilerin üzerinde net kar. Bim geçtiğimiz yılın son çeyreğinde, hem piyasa ortalama beklentisi olan 2.231 mn TL hem de beklentimiz olan 2.396 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %426,6 artışla 3.364 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, ertelenmiş vergi gelirinin beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirket söz konusu dönemde 837,3 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Net karı ertelenmiş vergi gelirinden arındırdığımızda 2.527 mn TL seviyesinde hesaplıyoruz. Böylece beklentimizin %5,5, piyasa ortalama beklentisinin %13 üzerinde bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Finansal sonuçlarının hisse performansına yansımansını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Yıllık bazda güçlü ciro büyümesi. Güçlü talep, yüksek gıda enflasyonu, hızlı mağaza açılışları ve tüketicilerin artan bütçe hassasiyeti ışığında talebin indirim marketlere kaymasının etkisiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, hem piyasa ortalama beklentisi olan 45,1 mlr TL hem de beklentimiz olan 46 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %120,6 artışla 45,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç22’de ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda %103,6, mağaza müşteri trafiği ise %1,1 artış gösterdi. Bim’in 4Ç22’de yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %105,9’luk artış kaydedildi. Şirketin geçtiğimiz yılın son çeyreğinde Türkiye’de 10 yeni FİLE mağazası dahil net 214 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 17, Mısır’da 5 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 11.510’a ulaştı.
Operasyonel karlılık piyasa beklentisinin üzerinde, beklentimiz ile uyumlu. Bim 4Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 3,7 mlr TL’nin %6,4 üzerinde, beklentimiz olan 3,9 mlr TL ile benzer yıllık bazda %77,4 artışla 3,9 mlr TL FAVÖK açıkladı. Maliyet baskısının azalmasına bağlı olarak çeyreklik bazda FAVÖK marjında 1,6 puanlık iyileşme görülse de, yıllık bazda yüksek baz etkisi nedeniyle FAVÖK marjında 1,4 puanlık daralma kaydedildi. 4Ç22’de %7,0 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu oran piyasa beklentisinin 0,5 puan üzerinde bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise yıllık bazda 0,2 puan gerileyerek %11,4 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket 2023 yılına ilişkin finansal öngörülerini açıkladı. Konsolide satış büyüme hedefi yıllık bazda %75 (+/- %5), FAVÖK Marjı (TFRS 16 dahil): %7,0-7,5 seviyesinde beklenirken, yatırım harcamalarının satışlara oranı %3,5 seviyesinde öngörülülüyor.
12 aylık hedef fiyatımız olan 199,50 TL’yi ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Yüksek enflasyon, hızlı mağaza açılışları ve tüketicilerin artan bütçe hassasiyeti ışığında talebin indirim marketlere kaymasının etkisiyle, Bim’in güçlü ciro performansını sürdüreceğini düşünüyoruz. Enerji maliyetlerindeki artışa ek olarak lojistik ve personel giderlerindeki artışlar FAVÖK marjını baskılayan unsurlar olarak belirirken; genişleyen ürün portföyünün ve rekabetçi fiyat politikası ile artan mağaza trafiğinin bu etkiyi azaltacağını düşünüyoruz. Bim için 199,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı koruyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
