BİM Hisse Önerisi
BİM, yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve ilk olarak mağaza markalı ürünlerin (private label) satışını yapan kurum olmuştur. Mağaza sayısı açısından Şirket, 2014 yılında da yüksek mağaza açılış hızını koruyarak 34 Eylül 2014 tarihi itibariyle yılın başından bu yana 417 mağaza açmış ve toplam mağaza sayısını 4.417’ye yükseltmiştir. Şirket’in mali borç taşımaması ve tüm operasyonlarının TL olmasının etkisi bilanço yapısına pozitif olarak yansımaktadır. Özellikle bu durum, TL’nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için rakiplerine kıyasla oldukça olumlu olmaktadır. Şirket, düzenli temettü dağıtımını sürdürmekte olup, 2015 yılı için temettü beklentimiz 255 milyon TL’dir. Cari piyasa değeri dikkate alındığında bu tutar %1,72 temettü verimine denk gelmektedir. Şirket, private label ürünlerin (bu ürünlerin kârlılığı diğer ürünlerle kıyaslandığında daha yüksekte bulunuyor) toplam satışlar içindeki oranını arttırarak brüt kâr marjını yükseltmeyi hedeflemektedir. Mağaza markları ürünlerin toplam içindeki payı 30 Eylül 2014 itibariyle %68,7 (30 Eylül 2013: %67,1) olmuştur. Şirket, uzun vadede bu oranı %75-80 seviyelerine yükseltmeyi hedefliyor. Bununla birlikte Şirket için güncel olarak en önemli gelişme Temmuz 2014’de açıkladığı süpermarket girişimi olmaktadır. Buna göre Şirket, “File” markası altında süpermarket mağazaları açacağını açıklamış ve 2015’te bu sayının 10 mağaza olacağını belirtmiştir. Bu girişimin ilk bakışta Şirket’in daha kârlı bir alana adım atma girişimi olarak değerlendirsek de Şirket’in bu alanda yüksek-indirim mağazasında olduğundan daha az deneyimli olmasını ve bu pazardaki yüksek rekabeti olası riskler olarak görüyoruz. Ayrıca, yeni format giderlerinin aktifleştirilmeden gider yazılacak olmasından ötürü, 2015 yılında operasyonel giderlerde yükseliş olmasını bekliyoruz. 2015 yılında BİM için 17,8 milyar TL’lik net satışlar beklentimizin yanında, %15,8 brüt kâr marjı ve %4,5 FAVÖK marjı beklentilerimiz bulunuyor. İNA modelimize dayanarak BİM için hedef fiyatımızı 57.00 TL olarak ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım 2015 Mart Aylık Bülteni
