BİM Hisse Önerisi
BİM, yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve ilk olarak mağaza markalı ürünlerin (private label) satışını yapan kurum olmuştur. Mağaza sayısı açısından Şirket, 2015’in ilk çeyreğinde de yılında da yüksek mağaza açılış hızını koruyarak toplam mağaza sayısını 4.635’e (2014: 4.502)yükseltmiştir. Şirket’in mali borç taşımaması ve tüm operasyonlarının TL olmasının etkisi bilanço yapısına pozitif olarak yansı- maktadır. Özellikle bu durum, TL’nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için rakiplerine kıyasla oldukça olumlu olmaktadır. Şirket, düzenli temettü dağıtımını sürdürmekte olup 2015 yılında hissedarların hisse başına 0,90 TL (2014: 0,80 TL) ödeyeceğini açıklamıştır. Cari piyasa değeri dikkate alındığında bu tutar %1,77 temettü verimine denk gelmektedir. Şirket, mağaza markalı ürünlerin (bu ürünlerin kârlılığı diğer ürünlerle kıyaslandı- ğında daha yüksekte bulunuyor) toplam satışlar içindeki oranını arttırarak brüt kâr marjını yükseltmeyi hedeflemektedir. Mağaza markları ürünlerin toplam içindeki payı 1Ç15 itibariyle %70,7 (2014: %69,4) olmuştur. Şirket, uzun vadede bu oranı %75-80 seviyelerine yükseltmeyi hedefliyor. Bununla birlikte Şirket için güncel olarak en önemli gelişme Temmuz 2014’de açıkladığı süpermarket girişimi olmaktadır. Buna göre Şirket, “File” markası altında süpermarket mağazaları açacağını açıklamış ve 2015’te bu sayının 10 mağaza olacağını belirtmiştir. Bu girişimin ilk bakışta Şirket’in daha kârlı bir alana adım atma girişimi olarak değerlendirsek de Şirket’in bu alanda yüksek-indirim mağazasında olduğundan daha az deneyimli olmasını ve bu pazardaki yüksek rekabeti olası riskler olarak görüyoruz. Bununla birlikte Şirket’in önceden açıkladığı gibi, personel giderleri kaynaklı operasyonel giderlerde 1Ç15’de önemli bir artış yaşanmamıştır. 2015 yılında BİM için 17,5 milyar TL’lik net satışlar ve 748 milyon TL FAVÖK beklentimiz bulunuyor. Modelimize dayanarak BİM için hedef fiyatımızı 54.00 TL olarak ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz
Şeker Yatırım 2015 Haziran Aylık Bülteni
