BİM Hisse Önerisi
BİM, yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve ilk olarak mağaza markalı ürünlerin (private label) satışını yapan kurum olmuştur. Mağaza sayısı açısından Şirket, 2015’in ilk çeyreğinde de yılında da yüksek mağaza açılış hızını koruyarak toplam mağaza sayısını 4.635’e (2014: 4.502) yükseltmiştir. Şirket’in mali borç taşımaması ve tüm operasyonlarının TL olmasının etkisi bilanço yapısına pozitif olarak yansımaktadır. Özellikle bu durum, TL’nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için rakiplerine kıyasla oldukça olumlu olmaktadır. 1Ç15 sonuçlarına göz atıldığında ise net kâr, yıllık bazda % 20,6 yükselen net satışlar ve yıllık bazda %10,6 artan benzer nitelikteki mağaza satışlarının etkisiyle %14,6 oranında artarak 123 milyon TL olmuştur. Bunun yanında Şirket, mağaza markalı ürünlerin (bu ürünlerin kârlılığı diğer ürünlerle kıyaslandığında daha yüksekte bulunuyor) toplam satışlar içindeki oranını arttırarak brüt kâr marjını yükseltmeyi hedeflemektedir. Mağaza markları ürünlerin toplam içindeki payı 1Ç15 itibariyle %70,7 (2014: %69,4) olmuştur. Şirket, uzun vadede bu oranı %70-75 seviyelerinde korumayı hedefliyor.
Bununla birlikte Şirket, “File” markası altında süpermarket mağazaları açacağını açıklamış ve 2015’te bu sayının 10 mağaza olacağını belirtmiştir. Bu girişimin ilk bakışta Şirket’in daha kârlı bir alana adım atma girişimi olarak değerlendirsek de Şirket’in bu alanda yüksek-indirim mağazasında olduğundan daha az deneyimli olmasını ve bu pazardaki yüksek rekabeti olası riskler olarak görüyoruz. Ayrıca, 2014 yılında Şirket’in kârlılığını negatif yönde etkileyen personel gideri kaynaklı operasyonel giderlerdeki yükseliş, Şirket’in açıkladığı üzere 1Ç15’de makul bir seviyede gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Şirket’in CFO’su İran’da faaliyet göstermeyi değerlendirdiklerini açıklamıştır. 31 Mart 2015 itibariyle Şirket’in Fas ve Mısır’da sırasıyla 236 ve 97 adet mağazası bulunmaktadır. 2015 yılında BİM için 17,5 milyar TL’lik net satışlar ve 748 milyon TL FAVÖK beklentimiz bulunuyor. Modelimize dayanarak BİM için hedef fiyatımızı 54.00 TL olarak ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım 2015 Temmuz Aylık Bülteni
